上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的相關規(guī)則已順利落地,昨日上交所發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引及科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答,這意味著科創(chuàng)板注冊制企業(yè)申報開閘。市場預計,今年三季度第一批科創(chuàng)板公司有望上市交易。各方已將關注焦點轉向“什么樣的企業(yè)可上市”、“市場如何包容這些企業(yè)”等方面。

包容,說易行難。在A股慣有思維下,希望通過把關人的專業(yè)勤勉盡責嚴格審核把好入門關。但不管是誰都有專業(yè)知識、思想認識上的局限性,上市之前的優(yōu)質企業(yè),技術更迭如此之快,誰能預料幾年后它變成落后產(chǎn)能呢?這是市場前端的包容心缺失。在后端,絕大多數(shù)投資者只希望自己買在低點、賣在高位,每日打探消息、追漲殺跌,虧損后動輒怪怨監(jiān)管把關不嚴。這是對市場缺乏敬畏,對投資標的缺乏足夠包容。

在國際成熟資本市場,上市公司進退本來就是一個大浪淘沙的過程,市場參與者早已習以為常。一份始于1923年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,美國資本市場累計25000多家上市公司中,真正創(chuàng)造“接近100%價值”的也就2000多家,其余企業(yè)只貢獻那些“零頭”的社會價值。盡管如此,美國的經(jīng)濟依舊強勁,美國的資本市場也是全球最有生機的市場之一。

我國的資本市場也不乏優(yōu)秀企業(yè),但它們并不是上市伊始“審核”出來的,而是在全球經(jīng)濟一體化大格局下,快人一步跟上了科技發(fā)展趨勢,充分利用了各種資源,不斷完善優(yōu)化公司內部治理機制,在市場大浪淘沙之下逐步脫穎而出的。

在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制,核心宗旨是服務中國經(jīng)濟轉型和高質量發(fā)展。我國直接融資在總融資中占比較低,與發(fā)達經(jīng)濟體存在較大差距,這導致我國金融供給與金融需求存在一定錯配。在此背景下,中央提出深化金融供給側結構性改革,增強金融服務實體經(jīng)濟能力,對資本市場改革發(fā)展寄予了厚望。中國經(jīng)濟成功轉型,在供給端,需要實現(xiàn)從低端制造向高端制造、由工業(yè)化向服務化轉型;在需求端,需要從投資主導向消費主導、由外需依賴向內需驅動轉型。符合這些轉型方向的企業(yè),就應是科創(chuàng)板重點支持的“好企業(yè)”。

科創(chuàng)板股票上市規(guī)則為擬上市企業(yè)制定了預計市值、凈利潤、營業(yè)收入、研發(fā)投入、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、所屬行業(yè)、產(chǎn)品技術優(yōu)勢等標準,企業(yè)至少符合某些標準組合后便可申請在科創(chuàng)板上市。未來,上交所也可以根據(jù)市場情況,經(jīng)中國證監(jiān)會批準,對相應標準進行調整。我們在資本市場包容性上的進步,還體現(xiàn)在允許紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

投資者的構成更為復雜,包容心外延應有所區(qū)別?？苿?chuàng)板企業(yè)往往需要大規(guī)模的研發(fā)投入,盈利周期較傳統(tǒng)企業(yè)更長,企業(yè)核心技術可能面臨迭代快、風險高等特點,因此,科創(chuàng)板股票上市后出現(xiàn)股價大幅波動可能是常事,投資者如能承受,即意味著他們愿意在獲取未來超高溢價的同時,承受相應風險,反之,若無法承受則應及早離場。可否接受“前5日無漲跌幅限制”,似乎成為一個投資者篩選的有用指標。

政策制定者與市場參與者擁有足夠的敬畏心、包容心,可以相信,未來那些類似于并不具備“硬科技”的拼多多、“網(wǎng)上賣書”的亞馬遜、“網(wǎng)上賣小商品”的阿里巴巴等創(chuàng)新企業(yè),也可能在中國的科創(chuàng)板市場嶄露頭角。當年毫不起眼的亞馬遜,現(xiàn)在已是全球科技研發(fā)投入最大的公司,最新數(shù)據(jù)顯示其一年用于研發(fā)的資金投入就接近150億美元。