創(chuàng)新層首輪選秀結束，920家掛牌企業(yè)入選

6月17日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布創(chuàng)新層入選名單，首輪創(chuàng)新層選秀結束。根據(jù)公布名單，920家掛牌企業(yè)入選，占新三板總數(shù)的12%。根據(jù)此前普遍預測創(chuàng)新層入選掛牌企業(yè)數(shù)量為1000余家，與此次公布名單比較來看，差距甚?。?strong>其中細微差別主要是由于合格投資人的認定、及未考慮公司治理方面是否存在缺陷、限制性行業(yè)的認定（類PE行業(yè)）等。

創(chuàng)新層分層名單出爐或有助于緩解做市指數(shù)頹勢

5月27日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)分層管理辦法（試行）》，做市指數(shù)在隨后兩個交易日上漲0.89%；但之后交易日至今，10個交易日內(nèi)做市指數(shù)一路下撤，至高點跌幅已達到3.34%。我們傾向于做市指數(shù)此輪下跌可能與以下幾個原因有關，包括：

1）媒體對于新三板掛牌企業(yè)轉板IPO的密集報道的誤解，及對于新三板交易功能和融資能力的質(zhì)疑；

2）創(chuàng)新層分層管理辦法出臺之后，市場活躍度低于預期，成交量能未出現(xiàn)明顯增加跡象；

3）創(chuàng)業(yè)公司層面負面沖擊增多，例如美國醫(yī)療高科技明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)Theranos一夜歸零、主板公司并購被否等引發(fā)的擔憂，公司債頻頻違約引發(fā)的對于企業(yè)債務風險的擔憂；

4）6月包括美聯(lián)儲加息決議、英國退歐公投等重大事件扎堆，全球風險投資偏好下降，包括國內(nèi)A股在內(nèi)的部分風險類資產(chǎn)被拋售等。

而今日，6月17日，伴隨著創(chuàng)新層分層名單出臺；且6月27日創(chuàng)新層分層方案正式實施；市場期望創(chuàng)新層配套措施正逐漸完善，預計其后將緩解新三板做市指數(shù)頹勢。

創(chuàng)新層可能將成為國內(nèi)資本市場新“寵兒”

我們此前關于創(chuàng)新層的主題報告中曾提到，以測算的擬入選創(chuàng)新層相關指標占新三板比重來看，創(chuàng)新層營業(yè)收入占比為37%，凈利潤占比為53%，市值占比為59%，融資占比為71%；比較而言，創(chuàng)新層家數(shù)占比僅12%，但凈利潤、市值、融資占比均超過50%，顯示了創(chuàng)新層集中優(yōu)秀新三板掛牌企業(yè)的分層屬性。

而伴隨著創(chuàng)新層正式實施，以及分層之后區(qū)別化的監(jiān)管、融資、交易等配套制度的逐漸完善，創(chuàng)新層將更類似于一級半或二級交易市場；作為集合了大量優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的集中地，創(chuàng)新層有望成為資本市場新“寵兒”，贏得更多資金關注，其成交、市值、融資等占比均有望進一步提升。或與納斯達克分層情況類似，納斯達克全球精選層的市值占比超過90%，成交占比超過80%。

基礎層公司也有“明珠”

除卻入選創(chuàng)新層的920家掛牌企業(yè)，尚有超過6000家的掛牌企業(yè)被劃入新三板基礎層次。根據(jù)我們此前測算，創(chuàng)新層入選條件并不比創(chuàng)業(yè)板、中小板IPO來的容易；因此，其中必然有不少可能體量暫時較小、掛牌時間暫時較短的，尚未被發(fā)掘的優(yōu)秀企業(yè)被掩埋。我們傾向于認為基礎層可能更為類似于一級PE投資市場，通過更高的風險承受，更為耐心的篩選和等待，不排除將會收獲更為珍貴的“明珠”。

附創(chuàng)新層初步名單(鋼鐵電商行業(yè)）