2018年4月23-25日,由投中信息、投中網(wǎng)主辦,投中資本協(xié)辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“價值的力量”,來自國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂,對當(dāng)前行業(yè)熱門話題展開討論。

在此次峰會上,維思資本董事總經(jīng)理朱超以“后TMT投資時代的浪里淘沙之路”主題進(jìn)行了精彩分享。

朱超表示,TMT市場的繁榮與發(fā)展離不開技術(shù)革新和模式創(chuàng)新這兩個關(guān)鍵驅(qū)動因素,這兩個驅(qū)動因素在不同的行業(yè)生意中發(fā)生作用,會產(chǎn)生不同的TMT細(xì)分市場。從用戶價值傳導(dǎo)來劃分,可以分為消費(fèi)TMT和企業(yè)TMT兩個大類別,消費(fèi)TMT或者說消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng),其生意模式是直接服務(wù)C端用戶,核心價值宗旨是讓用戶更加便捷、舒服;企業(yè)TMT或者說企業(yè)級服務(wù),其典型的商業(yè)模式是向各行各業(yè)的企業(yè)提供產(chǎn)品或者技術(shù)或者服務(wù),核心價值是增值與賦能。企業(yè)級TMT生意具備幾個核心特征,使其相比消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)更適合做價值投資:生意商業(yè)嚴(yán)肅性更強(qiáng)、通常具備較高的技術(shù)門檻、上游技術(shù)的持續(xù)性創(chuàng)新和下游客戶的粘性同時存在、技術(shù)與行業(yè)的深度結(jié)合使巨頭難以輕易顛覆。而在他看來,當(dāng)下在中國做企業(yè)級服務(wù)投資需要把握兩個趨勢:一是產(chǎn)業(yè)信息化,另一個是企業(yè)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化。

以下為維思資本董事總經(jīng)理朱超在“第十二屆中國投資年會”精彩演講實(shí)錄。

謝謝各位嘉賓朋友們。本場論壇的核心議題有兩個,一個是維思作為一個老牌的PE投資機(jī)構(gòu),如何在當(dāng)下從事TMT行業(yè)的投資,我會分享一下我們近期的思考和投資策略;另一個是我們邀請了維思投資的4個不同TMT賽道的優(yōu)秀企業(yè)以及我們重要的合作伙伴中金資本共同來以論壇的形式,探討不同TMT細(xì)分賽道的發(fā)展變化趨勢以及企業(yè)家們對于其各自的市場的觀點(diǎn)。而我們的合作伙伴中金資本,他們在母基金領(lǐng)域和直投領(lǐng)域都有著非凡的業(yè)績和行業(yè)影響力,我們也非常期待他們在企業(yè)級TMT領(lǐng)域的投資觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)分享。

那么下面,我會就第一個議題會花一個簡短的時間為各位嘉賓介紹一下維思資本以及我們的投資理念,為我們的論壇分享作一個拋磚引玉。

維思資本是一家老牌的本土PE機(jī)構(gòu),從2002年至今在中國投資市場有近16年的歷史和經(jīng)驗(yàn),團(tuán)隊(duì)累計發(fā)起和管理了1支美元基金和5支人民幣基金,規(guī)模不算大。這也是我們自身的主動戰(zhàn)略選擇,我們的愿景是做一個能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造持續(xù)高額回報的精品投資機(jī)構(gòu)。在行業(yè)專注方面,我們基本上只專注兩個行業(yè)：清潔技術(shù)和TMT。

維思的每一個項(xiàng)目的投資都遵循價值投資和投資者回報原則,16年里,我們在大中華區(qū)總共投資了38個項(xiàng)目,投資階段集中在A-B輪之間,38個項(xiàng)目中已有9個實(shí)現(xiàn)上市退出,5個通過并購?fù)顺?另外還有4-5個項(xiàng)目會在一年內(nèi)陸續(xù)申報IPO。這些數(shù)字基本上可以很好的詮釋我們的機(jī)構(gòu)特色:精品與精準(zhǔn)。我們的投資案例包括尚德電力、賽維LDK、久吾高科(300631)、瑞聲科技(HK02018)、博彥科技(002649)等,都是國內(nèi)清潔技術(shù)和TMT領(lǐng)域知名的上市公司。

回到TMT投資,因?yàn)門MT的主題太多樣化,我們做個簡單的投資邏輯推導(dǎo)。TMT市場的發(fā)展離不開技術(shù)革新和模式創(chuàng)新這兩個關(guān)鍵驅(qū)動因素,這兩個驅(qū)動因素在不同的行業(yè)生意中發(fā)生作用,會產(chǎn)生不同的TMT細(xì)分市場。從用戶價值傳導(dǎo)來劃分,大致可分為消費(fèi)TMT和企業(yè)TMT兩個大類別,消費(fèi)TMT或者說消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng),其生意模式是直接服務(wù)C端用戶,核心價值宗旨是讓用戶更加便捷、舒服;企業(yè)TMT或者說企業(yè)級服務(wù),其典型的商業(yè)模式是向各行各業(yè)的企業(yè)提供產(chǎn)品或者技術(shù)或者服務(wù),核心價值是增值與賦能。

這么多年來,維思專注的TMT實(shí)際上專指企業(yè)級TMT,換句話說,我們認(rèn)為企業(yè)級TMT更符合我們的價值投資之道,并且在這個領(lǐng)域投資我們更具優(yōu)勢。為什么這么說,因?yàn)槠髽I(yè)級TMT行業(yè)有幾個重要特征,首先,企業(yè)級TMT往往是比較嚴(yán)肅的生意,供給方的產(chǎn)品或服務(wù)對客戶而言十分重要,客戶自身的業(yè)務(wù)進(jìn)展的好壞需要依賴上游的服務(wù)商,這個重要性會體現(xiàn)在購買價格和支付意愿上,所以這是一個嚴(yán)肅的生意,而價值投資首先必須投資嚴(yán)肅的生意,而不是可有可無的生意。第二,企業(yè)級TMT的生意一般是比較有門檻的,往往是技術(shù)門檻或者是技術(shù)與行業(yè)深度結(jié)合的研發(fā)門檻,從而讓生意有了比較高的護(hù)城河。第三,作為上游技術(shù)服務(wù)商,企業(yè)客戶的需求會導(dǎo)致不斷的技術(shù)創(chuàng)新,上游的發(fā)展又會提高客戶的粘性,這種互相依存的關(guān)系會構(gòu)成更深一層的護(hù)城河。第四,這類生意的行業(yè)屬性非常強(qiáng),很難以單點(diǎn)產(chǎn)品橫打天下,因此容易誕生很多精美的價值企業(yè),而不易被巨頭一朝輕易顛覆。此外,還有可預(yù)測性、弱周期等特點(diǎn),這些要素結(jié)合在一起,非常符合投資投資之道。維思2002年開始從事泛IT信息技術(shù)投資,到今天為止重點(diǎn)布局企業(yè)級服務(wù),已有16年,我們的核心策略從未改變,而由于經(jīng)驗(yàn)積累足夠厚,對技術(shù)和生意的理解也足夠深,這是我們在這個領(lǐng)域持續(xù)深耕的能力優(yōu)勢。

當(dāng)下的投資市場,企業(yè)級服務(wù)已然成為了一個投資風(fēng)口,并且催生了不少獨(dú)角獸。但是,維思所專注的企業(yè)級TMT產(chǎn)業(yè)范疇與目前風(fēng)口上的企業(yè)級服務(wù)有所不同。市面上目前比較火的企業(yè)級服務(wù)行業(yè)通常是指在云計算技術(shù)背景下的新業(yè)務(wù)形態(tài),尤以SaaS為盛,但SaaS本身不是一個市場,是一種商業(yè)交付模式,這個企業(yè)級服務(wù)可以理解為狹義的企業(yè)TMT。維思專注的企業(yè)級TMT更多是廣義層面的,即維思投資一切以創(chuàng)新信息技術(shù)或創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)模式來賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域,帶有更多泛IT的概念。

在這個層面,我們認(rèn)為當(dāng)下的企業(yè)級TMT投資需要抓住兩個趨勢:一個趨勢是產(chǎn)業(yè)信息化,另一個趨勢是業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化,產(chǎn)業(yè)信息化強(qiáng)調(diào)的基礎(chǔ)層信息化,即IT即管理,這一塊依舊有巨大的投資價值,是因?yàn)橹袊€有大量的行業(yè)其信息化程度還很低,而不經(jīng)過IT1.0又是絕不可能跳到IT4.0的,這也是為什么國家把信息化作為核心戰(zhàn)略的主要原因,因此產(chǎn)業(yè)信息化是我們要抓的第一個主題和趨勢;而企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化,實(shí)質(zhì)上是指IT與業(yè)務(wù)超融合(IT即業(yè)務(wù)),隨著基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的提升、算法算力的不斷升級、芯片傳感器自動化部件的發(fā)展,各個行業(yè)的企業(yè)的業(yè)務(wù)會越來越柔性化、智能化、數(shù)據(jù)化、移動化,這些跨技術(shù)跨業(yè)務(wù)的融合,會帶來大量的新增商業(yè)機(jī)會,也會相應(yīng)帶來巨大的投資機(jī)會。這兩個趨勢的中間由云計算(IT即服務(wù))產(chǎn)業(yè)提供紐帶和聯(lián)結(jié),承上啟下,翻新立舊,當(dāng)然云計算領(lǐng)域也很有投資價值,但由于其偏基礎(chǔ)設(shè)施類,容易產(chǎn)生寡頭割據(jù),投資風(fēng)險在今天就會比5-6年前高很多,事實(shí)上也確實(shí)形成了壟斷格局,大方向上不太適合創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資了,當(dāng)然里面一些企業(yè)級技術(shù)細(xì)分還是很有投資價值的。

剛剛我講的是總的投資趨勢,核心說的其實(shí)就是技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。那么,技術(shù)是生硬的,關(guān)鍵是創(chuàng)新的把技術(shù)與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合,才能達(dá)到所謂賦能的目的。我們總結(jié),企業(yè)內(nèi)分為研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、安全、數(shù)據(jù)、交付等8個職能,企業(yè)外分為不同的行業(yè),如金融、能源、醫(yī)療、零售、快消、汽車、工業(yè)等8個行業(yè),將不同的IT新技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)模式交叉融合應(yīng)用到這8大職能和8大行業(yè),可以實(shí)現(xiàn)變革服務(wù)交付、創(chuàng)新業(yè)務(wù)場景、提高管理效率、降低成本、增加營收,最終實(shí)現(xiàn)技術(shù)賦能,產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。簡單來說,企業(yè)的研發(fā),應(yīng)用SaaS來管理研發(fā)進(jìn)程,采用AB測試作研發(fā)智決策,使用用戶大數(shù)據(jù)來指導(dǎo)需求立項(xiàng),這些都是傳統(tǒng)研發(fā)以前完全沒想象過的,而現(xiàn)在有了這些新的服務(wù),能讓研發(fā)更加精準(zhǔn),更加貼合市場,那么商業(yè)價值是可想而知的,大量的傳統(tǒng)企業(yè)會愿意支付大量的資金購買這些服務(wù)。再舉一個例子,工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn),用互聯(lián)網(wǎng)方式接受用戶個性化訂單、用大數(shù)據(jù)分析原材料采購、用工業(yè)機(jī)器人和自動化生產(chǎn)控制系統(tǒng)無人化生產(chǎn)、用AGV機(jī)器人來實(shí)現(xiàn)智能倉儲和搬運(yùn)、用SaaS對接客戶訂單管理系統(tǒng),從而現(xiàn)實(shí)工業(yè)生產(chǎn)的柔性化和智能化。生產(chǎn)的意義被技術(shù)所顛覆,甚至傳統(tǒng)企業(yè)的運(yùn)營模式都被重新定義,這就是我們所說的技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。而我們所要投資的,就是抓住能夠給傳統(tǒng)企業(yè)帶來賦能價值的技術(shù)服務(wù)商或方案服務(wù)商。

前面講過,維思過去16年一共投了38個項(xiàng)目,其中大約17個是企業(yè)級TMT領(lǐng)域的,覆蓋10多個細(xì)分領(lǐng)域,從電信設(shè)備、芯片設(shè)計、半導(dǎo)體器件、軟件服務(wù)到大數(shù)據(jù)營銷、電商代運(yùn)營、信息安全等,每個細(xì)分領(lǐng)域投資1-2個細(xì)分龍頭企業(yè),這是我們的投資風(fēng)格。目前,這17個企業(yè)中6個已經(jīng)上市,還有好幾個已經(jīng)達(dá)到IPO申報的標(biāo)準(zhǔn)。未來一兩年會陸續(xù)申報上市。2004年到2010年,我們投了5個企業(yè),目前都已經(jīng)上市了,那個時代中國的IT技術(shù)太落后了,這些企業(yè)的出現(xiàn)給行業(yè)帶來了前所未有的增量,他們?nèi)砍蔀榱烁髯孕袠I(yè)的領(lǐng)頭羊。2011年到2015年,是中國互聯(lián)網(wǎng)和電商發(fā)展最快速的時期,企業(yè)端都在學(xué)習(xí)如何將業(yè)務(wù)從線下向線上整合,無論是運(yùn)營還是營銷,出現(xiàn)一批優(yōu)秀的企業(yè)服務(wù)商,它們也獲得了很好的發(fā)展,我們選擇了其中最優(yōu)秀的幾家進(jìn)行了投資,目前發(fā)展勢頭都非常好。

最后,我要講的是,過去十幾年,我們差不多能在每兩三年內(nèi)抓住一個產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn),投資了一批先鋒企業(yè),那未來三年我們具體要投什么?如屏幕上所示,未來兩三年,維思會重點(diǎn)布局八大一新。八大是8個產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)即將或已經(jīng)到來,市場面將爆發(fā)的大產(chǎn)業(yè),包括云計算、大數(shù)據(jù)、智能制造、信息安全、物聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)B2B等,一新是指以AI、5G為代表的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然,這八大產(chǎn)業(yè)是布局的大方向,但具體的細(xì)分我們是有取舍的,因?yàn)橥粋€大賽道在不同時期唱主角的細(xì)分賽道是變化的。比如,在云計算領(lǐng)域我們會重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)級私有云、行業(yè)PaaS及云運(yùn)維這兩個細(xì)分,信息安全我們會重點(diǎn)終端安全和商秘保護(hù)兩個細(xì)分,物聯(lián)網(wǎng)更關(guān)注行業(yè)解決方案,機(jī)器人更關(guān)注機(jī)器視覺的工業(yè)應(yīng)用。

以上就是我想跟大家分享的維思在TMT行業(yè)的觀點(diǎn)和邏輯。

謝謝各位,我的演講到此結(jié)束