年?duì)I收大增183%，上半年收入超去年，6月開(kāi)始營(yíng)收破10億上半年，公司整體收入增長(zhǎng)183%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.6%。同時(shí)6月單月實(shí)現(xiàn)收入過(guò)10億元，以此來(lái)看，全年有望實(shí)現(xiàn)100億元的收入目標(biāo)。在近日公司舉辦的“相信，相信的力量”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)論壇中，上任315日的劉軍董事長(zhǎng)總結(jié)：盡管公司1）財(cái)務(wù)上減少11億元的貸款；2）面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境，公司通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整以及全員的努力，正在向全年百億目標(biāo)越走越近。
我們從管理上看到了公司史上最積極的變化
我們?cè)?月25日深度報(bào)告《迎接史上最深刻的變革》中提及，公司在戰(zhàn)略、人事上都發(fā)生了重大的變化：
上半年，公司將B2B2.0進(jìn)一步定義為“構(gòu)建重度賦能的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)”。聚焦交易的三大方向：化塑、棉花、建筑業(yè)的物資銀行。
7月份公司授予高管團(tuán)隊(duì)3600萬(wàn)股期權(quán)，設(shè)定實(shí)現(xiàn)18-20年100億、200億、300億元銷(xiāo)售目標(biāo)的行權(quán)條件。
8月份，公司又引入前惠普副總裁張永紅的加盟，出任公司的聯(lián)席總裁。從公司成立20余年至今，戰(zhàn)略、管理的變化從來(lái)沒(méi)有像過(guò)去的315天如此深刻。
三大業(yè)務(wù)板塊：信息服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、交易服務(wù)開(kāi)始全面發(fā)力
信息服務(wù)上半年進(jìn)行了部門(mén)的合并與調(diào)整，舊總部的研發(fā)人員合并給中關(guān)村在線，上半年實(shí)現(xiàn)收入5.5%的增長(zhǎng)，預(yù)期下半年隨著團(tuán)隊(duì)的磨合到位以及潛在的新客戶的接入，收入將會(huì)加速；交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)510%的增長(zhǎng)，化塑、棉花的市場(chǎng)已經(jīng)打開(kāi)；數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)66%，完成了同仁堂、茅臺(tái)、郎酒、阿膠、德州扒雞、一汽豐田等諸多客戶的認(rèn)同。公司有望成為區(qū)塊鏈在中國(guó)食品、藥品安全溯源領(lǐng)域中的龍頭方案提供商。
長(zhǎng)期看，交易業(yè)務(wù)的三大方向化塑、棉花、建筑的可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)
公司近期回顧了化塑、棉花、建筑行業(yè)的市場(chǎng)空間與行動(dòng)舉措，三個(gè)市場(chǎng)空間巨大。如化塑行業(yè)市場(chǎng)大約7萬(wàn)億元，公司如果能夠成功匯集小宗采購(gòu)需求并對(duì)接大型化工企業(yè)，獲得1%的份額，就有望實(shí)現(xiàn)幾百億的交易規(guī)模；棉花市場(chǎng)空間在6000億左右，也存在距離遠(yuǎn)、采購(gòu)零散、融資難的特點(diǎn)；腳手架所涉及的建筑市場(chǎng)超過(guò)萬(wàn)億，利潤(rùn)豐厚。我們相信，隨著下半年交易數(shù)據(jù)的增加，投資人能夠更加清晰的定義三大市場(chǎng)的成長(zhǎng)路徑。
投資建議
我們預(yù)測(cè)，公司2018-2020年的收入增速為172%、103%、47%，凈利潤(rùn)增速為33%、34%、47%，對(duì)應(yīng)EPS為0.36、0.49、0.72港幣，維持公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，建議合理估值區(qū)間6.5-7.5元，對(duì)應(yīng)2018年18-20倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的全球流動(dòng)性緊張，可能引發(fā)的港股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
2.公司在業(yè)務(wù)整合中出現(xiàn)收入、利潤(rùn)增速不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
公司把“構(gòu)建重度賦能的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)”作為定位。
得益于在買(mǎi)化塑、綿聯(lián)、中模國(guó)際的聚焦，上半年公司完成了超高速的交易業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)（YOY 510%）。
由于公司調(diào)整了戰(zhàn)略，制定了新的銷(xiāo)售目標(biāo)，公司上半年完成了對(duì)公司21名高管團(tuán)隊(duì)合計(jì)3600萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)方案授予，分三年行權(quán)，行權(quán)價(jià)4.60港幣。
同時(shí)，公司將2018-2020年的收入100億元、200億元、300億元作為行權(quán)條件公示。
公司宣布委任張永紅為聯(lián)席總裁，現(xiàn)任總裁劉小東先生將擔(dān)任聯(lián)席總裁。
張永紅，51歲，為公司的聯(lián)席總裁，將負(fù)責(zé)集團(tuán)的交易服務(wù)及數(shù)據(jù)服務(wù)分部。于加入集團(tuán)前：
自一九九三年四月至一九九六年六月，擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)有限公司事業(yè)部的副總經(jīng)理。
自一九九八年十月至二零零九年十一月，擔(dān)任中國(guó)惠普有限公司的副總裁。
自二零零九年十一月至二零一五年十月期間，于宏基集團(tuán)擔(dān)任中國(guó)區(qū)營(yíng)運(yùn)部總經(jīng)理。
自二零一五年十二月至二零一八年八月期間，曾任紫光集團(tuán)有限公司的常務(wù)副總裁及執(zhí)行副總裁。
自二零一六年四月至二零一七年六月，擔(dān)任紫光股份有限公司董事。
自二零一七年十一月至二零一八年八月，亦擔(dān)任500彩票網(wǎng)董事及董事會(huì)主席。
一九九零年七月自清華大學(xué)畢業(yè)及取得精密儀器系學(xué)士學(xué)位，及于一九九三年取得中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)工學(xué)碩士學(xué)位。
公司披露，張永紅于TMT行業(yè)擁有逾二十年之運(yùn)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)。他深諳互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作模式，在推動(dòng)在線交易、在線交互與線下場(chǎng)景結(jié)合的新零售模式的發(fā)展及物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用方面頗有建樹(shù)。
我們認(rèn)為，能夠成功吸引張永紅出任聯(lián)席總裁是公司加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、引進(jìn)一流人才的重要舉措。并將有助于從物聯(lián)網(wǎng)到3C業(yè)務(wù)的全方位提升。
公司在1）去年底在償還了CB一億美元，收購(gòu)小貸公司，共計(jì)減少了約11億人民幣，2）同時(shí)面臨今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲弱的情況下，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)182%，剔除非主業(yè)O2O，增長(zhǎng)257%佳績(jī)。
同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了交易服務(wù)16倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)服務(wù)105%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，以及剔除非主業(yè)O2O（去年一次性產(chǎn)生部分的家電城地產(chǎn)銷(xiāo)售收入）后，利潤(rùn)48%的增長(zhǎng)。
1、買(mǎi)化塑
化塑=化工+塑料，共四大類(lèi)：大宗商品、次大宗、精細(xì)化工和醫(yī)藥中間體。一般是上游煉化廠同時(shí)生產(chǎn)，終端廠家同時(shí)使用。前三者類(lèi)似柴米油鹽，后者類(lèi)似黃油。公司是聚焦前三者的數(shù)據(jù)智聯(lián)平臺(tái)。
與鋼鐵電商比，化塑的市場(chǎng)空間是鋼鐵的2倍有余，且買(mǎi)家更為分散，需要慧聰這樣的企業(yè)整合他們的需求，提升對(duì)巨大的化工供應(yīng)商的議價(jià)能力。
公司希望通過(guò)聚焦化塑行業(yè)，集中優(yōu)勢(shì)資源和歷史沉淀，爭(zhēng)取獲取行業(yè)1%的交易份額，即能完成幾百億元的交易規(guī)模。
2、綿聯(lián)
棉花市場(chǎng)終端消費(fèi)額約1500億元，棉紡原料市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，我國(guó)棉花消費(fèi)占全球40%。
因此，公司希望通過(guò)專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)（中儲(chǔ)棉資深高管）和長(zhǎng)期積累，將棉花市場(chǎng)交易額長(zhǎng)期做到幾百億元。
3、中模國(guó)際
建筑市場(chǎng)空間上萬(wàn)億元，而長(zhǎng)期的痛點(diǎn)是物資對(duì)接效率不充分。打造全國(guó)型的“物資銀行”成為中模國(guó)際的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
