機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論Institutional Investor Review：記錄最杰出的投資人物與事件
文 | 龔貞
編輯 | 喻世明
從什么時(shí)候起，創(chuàng)業(yè)投資開始變成企業(yè)家關(guān)系強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的生意了？從創(chuàng)始人角度看，這時(shí)點(diǎn)很早，李想前兩年跟中企聊，說“2005年那一撥”之后，從零開始的草根創(chuàng)業(yè)者就少了。
但很難說這是個(gè)線性的趨勢(shì)，因?yàn)楹苡锌赡苣阏驹谌魏我粋€(gè)時(shí)點(diǎn)上，看到的結(jié)果都是有經(jīng)驗(yàn)、背景的人沾光。
要從GP這一端來看，結(jié)果就簡單明了，深度綁定企業(yè)家關(guān)系就是從VC2.0開始的。
當(dāng)時(shí)張震很早就喊出“founders' fund”，核心理由是前幾撥互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家在海外成為新富階層了，成為LP生力軍，“而且還是陽光資產(chǎn)”。在這一點(diǎn)上，源碼和高榕類似，但不同的是，曹毅做源碼的時(shí)候沒有合伙人，他也更年輕，包袱更少，所以在企業(yè)家LP資源上，他執(zhí)行得更徹底。
完成一期基金后，募資口徑是“紅杉、王興、張一鳴，還有近20位新興10億美元級(jí)企業(yè)的CEO、BAT、奇虎等互聯(lián)企業(yè)高管、著名天使投資人和對(duì)沖基金合伙人等?！辈榱瞬樾畔ⅲ@一期人民幣基金里還有李想、周航和徐易容。
第二期繼續(xù)追加覆蓋這個(gè)人群，口徑是“除了一期基金的LP追加，另有數(shù)位國際知名機(jī)構(gòu)投資者和7家市值在200-600億的A股上市公司CEO參與其中。”二期人民幣里頭，張一鳴、王興和李想都是連續(xù)第二次出資，此外里頭還有周亞輝、趙文權(quán)、蔣凡等人。
第三期完全轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化，“源碼資本美元三期基金獲得包括多個(gè)主權(quán)財(cái)富基金、美國著名慈善基金會(huì)、養(yǎng)老基金、母基金、家族基金等。人民幣三期基金獲得了國家級(jí)引導(dǎo)基金、頂級(jí)母基金、大型央企等投資?！弊阅侵?，一直到今年上半年最新一期5.7億美金，就在機(jī)構(gòu)化的路上走踏實(shí)了。
這里邊，很多信息是能看出行業(yè)共性的，比如老東家背書，頂級(jí)企業(yè)家背書，人民幣和美元市場(chǎng)全覆蓋，以及從第三期開始把募資轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化。如果說前兩期基金的企業(yè)家關(guān)系是為了率先打通投資端，那么LP機(jī)構(gòu)化是一家基金持續(xù)、穩(wěn)定甚至要穿越周期地獲取競爭力和號(hào)召力的必要條件。
其實(shí)若干年后看，VC2.0很可能注定是小概率事件。要在LP供給、GP成熟度、產(chǎn)業(yè)變革、社會(huì)氣氛等很多客觀因素推動(dòng)下，才能這樣催生出來小行業(yè)里的集體現(xiàn)象。而在幾年內(nèi)從2.0這一波機(jī)構(gòu)里跑出來，跑穩(wěn)了，概率就更加小。但即便在這么一個(gè)小口徑里打量曹毅，他還是有一層特殊性，就是年輕。
所以曹毅這個(gè)人的出現(xiàn)，就是小概率事件里的小概率事件。你很難期待什么時(shí)候再出“第二個(gè)”。即便還能有哪些新生代投資人還能有這么好的人緣，能有這么多企業(yè)家捧場(chǎng)，也很難滿足這么多客觀因素了。
回到年齡這個(gè)話題，單獨(dú)看這個(gè)問題：創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，30歲是不是一個(gè)很低的年齡數(shù)字？答案當(dāng)然是肯定的。但更重要的是處理好如此龐雜、頂尖的人際關(guān)系，一個(gè)30歲的人做到它要有多難？
首先，他的起步點(diǎn)就在難得的高度。
曹毅在清華讀書的時(shí)候當(dāng)過水木社區(qū)“未來之路”版副，起了個(gè)花名叫曹操。幫倆人攢過團(tuán)隊(duì)，一個(gè)在搜狐當(dāng)技術(shù)總監(jiān)，一個(gè)在門戶做站內(nèi)搜索，后來攢人攢得多了，干脆做了個(gè)清華就業(yè)創(chuàng)業(yè)協(xié)會(huì)?？汕傻氖悄莻z人沒兩年做出了動(dòng)靜，在搜狐的那位王小川做出來搜狗，網(wǎng)易的周楓做出來有道。這很快就給他帶來了幫助，最初入行做投資，就是王小川帶他去策源見的馮波。關(guān)鍵他在出發(fā)前還給馮波發(fā)了郵件，附上一份實(shí)習(xí)期間的研究報(bào)告，這種對(duì)事情的爭取態(tài)度和方法也得說是難得。
其次，他跟紅杉的合作關(guān)系也很難得。
紅杉是個(gè)頭部的大基金，“頭部”、“大”，就意味著人多，人多就意味著離職創(chuàng)業(yè)或者做基金的就相對(duì)多一些。曹毅離職前不過是個(gè)VP的title，募資就能拿到紅杉的anchor。更況且要注意到，紅杉在源碼這里可以稱得上是一個(gè)“機(jī)構(gòu)化的持續(xù)合作方”，不但投資項(xiàng)目交集很多，在LP這個(gè)角色上也很有持續(xù)性，一直到源碼的三期人民幣基金募資的時(shí)候，紅杉還在往曹毅這里放錢。所以紅杉和曹毅的關(guān)系還真不是面子上的、一次性背書的事兒，而是一個(gè)老東家，頂級(jí)GP，持續(xù)作為LP真金白銀的合作。
此外，與LP的關(guān)系也要仔細(xì)打點(diǎn)。
引入這么多企業(yè)家個(gè)人LP，明擺著是為源碼第一期基金的投資業(yè)務(wù)做鋪墊。一來投了頭條跟美團(tuán)，也拿了王興和張一鳴的錢，對(duì)自己的portfolio是個(gè)背書。另外更重要的是有了產(chǎn)業(yè)抓手，對(duì)投資就有了最強(qiáng)的邏輯線索。但這件事在于你要搞清楚把什么樣的項(xiàng)目推給誰，比如他撮合銀客網(wǎng)林恩民跟王興張一鳴吃飯，不太成功，但讓易酒批的王朝成見王慧文，生意后來就做成了，最能說明問題的是撮合嘟嘟美甲的王彪見王興，見面之前，先讓同事跟王彪專門為“愛數(shù)字不愛故事”的王興準(zhǔn)備了一組數(shù)據(jù)和三張PPT。當(dāng)然后來嘟嘟美甲兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)還是被收了，但投后服務(wù)做到曹毅這個(gè)份兒上也夠意思了。
還有一種難以處理的關(guān)系，在于LP與被投企業(yè)的利益糾葛。
2016年8月，曹毅曾牽線周亞輝投資空空狐，不久便目睹空空狐創(chuàng)始人余丹與周亞輝就投資款問題在社交媒體平臺(tái)公開對(duì)壘的罵戰(zhàn)。
當(dāng)一貫重視投后服務(wù)的源碼遭遇信任危機(jī)，曹毅很快介入其中，試圖為矛盾降溫，但當(dāng)事情不可收拾之前，他作為GP關(guān)鍵時(shí)刻堅(jiān)定站在了LP這邊。
按照余丹的說法，曹毅曾在電話會(huì)里因?yàn)榇耸沦|(zhì)問過她。另外在事件尾聲，曹毅發(fā)表聲明表示內(nèi)疚，“讓昆侖虧了不少錢”，他寫道。同時(shí)表達(dá)了投資人、創(chuàng)業(yè)者都不容易的感想，將創(chuàng)業(yè)形容為“現(xiàn)代搖滾”，突出源碼為化解矛盾做出努力。
最難的，無疑是LP之間的周旋。
王興與昆侖萬維董事長周亞輝同為源碼資本LP，但在涉及投資即時(shí)配送平臺(tái)達(dá)達(dá)的問題上，雙方處于利益的對(duì)立面，曹毅曾一度陷入尷尬的境地。
“你不投，我來投，我不怕跟美團(tuán)打?！敝軄嗇x曾這樣對(duì)曹毅表明跟投達(dá)達(dá)的決定。而另一邊，美團(tuán)正在做“干掉達(dá)達(dá)”的準(zhǔn)備。
對(duì)周亞輝而言，跟投達(dá)達(dá)和挖掘任何一支潛力股別無二致，這只是他期待將金錢收入囊中的一個(gè)投資項(xiàng)目；但對(duì)準(zhǔn)備在2015年打好外賣市場(chǎng)爭奪戰(zhàn)的王興而言，提前占領(lǐng)了配送市場(chǎng)的達(dá)達(dá)是其有力的競爭對(duì)手之一，他勢(shì)必不能掉以輕心。
這個(gè)情況怎么說呢？對(duì)曹毅而言都是LP，在趣店一個(gè)項(xiàng)目上，周亞輝就以LP的身份放了2000萬美元進(jìn)來，而在源碼成立之初，王興和張一鳴的注資是500萬美元。周亞輝在投資上拿曹毅當(dāng)老師，美團(tuán)則是源碼初期在投資上的一條重要的產(chǎn)業(yè)抓手，是曹毅最重要的合作伙伴甚至朋友。
達(dá)達(dá)能不能投不是問題，曹毅要解答的那個(gè)問題是“該不該投”。實(shí)際上2014年紅杉合伙人周逵就曾建議曹毅跟投達(dá)達(dá)，雖然紅杉也是美團(tuán)的重要股東，但他們介入戰(zhàn)場(chǎng)早得多，立場(chǎng)跟曹毅沒有完全的可比性。曹毅那次權(quán)衡后就主動(dòng)選擇了放棄。
2015年6月，達(dá)達(dá)C輪成功融資1億美元，DST 、紅杉中國、景林投資、昆侖萬維等機(jī)構(gòu)皆位列其中，沒有源碼。
當(dāng)然不能說源碼的成績就只取決于曹毅人際關(guān)系處理的能力。但總體而言，35歲的曹毅把人際關(guān)系運(yùn)用到了極致，這是他區(qū)別于其他競爭者的最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。源碼資本也憑借此擁有了快速募資和建立資源對(duì)接橋梁的能力，僅成立5年的源碼已經(jīng)管理資金規(guī)模超過百億人民幣，成為中堅(jiān)力量，在馬太效應(yīng)巨大的VC行業(yè)擁有了一席之地。
4大獨(dú)特打法
1. 建立三縱九橫投資地圖
深度思考社會(huì)需求和供給，具體以“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+”、“全球+”三大主線延伸，聚焦媒體內(nèi)容、消費(fèi)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融、零售、車與房、教育醫(yī)療等九大垂直領(lǐng)域。
“三橫九縱”投資地圖，落在金字塔的應(yīng)用層，“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+”、“全球+”這三股力量如何推動(dòng)2C（消費(fèi)）、2B（產(chǎn)業(yè)）的九大領(lǐng)域進(jìn)行改造和變革，形成“優(yōu)化存量，激活增量”的價(jià)值。15年的時(shí)間里邊，前10年是絕大部分精力在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，近5年可以說消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐步拉平并重了。
行業(yè)的變遷從2C為主到2C與2B并重。我想這也是一個(gè)資本準(zhǔn)確及時(shí)調(diào)整的縮影，從此看到的是互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)、新經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體走向成熟、發(fā)達(dá)的表現(xiàn)。
2. 與時(shí)間賽跑，靈活決策
高效推進(jìn)投資流程，搶占先機(jī)，爭取拿下；實(shí)現(xiàn)投資階段和幣種多樣化。
3. 全面思考，抓主要矛盾
全局、多維度關(guān)注賽道；深入理解企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)核心，快速跟進(jìn)。
4. 搭建資源連接器
活躍在行業(yè)一線的企業(yè)家有獨(dú)家經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)他們是聯(lián)結(jié)行業(yè)的紐帶。組建企業(yè)與出資人的互助聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源對(duì)接、促進(jìn)深度合作等，可促進(jìn)投后服務(wù)的優(yōu)化。
3則產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)洞察
1. 流通環(huán)節(jié)會(huì)有幾十億上百億美金的企業(yè)誕生
我把產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)粗淺分為流通互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，我想流通互聯(lián)網(wǎng)是拉開了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的序幕。從工業(yè)到消費(fèi)、工業(yè)到工業(yè)中間的流通環(huán)節(jié)，我們暫且叫她“流通互聯(lián)網(wǎng)”，涵蓋商流、物流、資金流、數(shù)據(jù)流的數(shù)字化在線化智能化。
這個(gè)環(huán)節(jié)在過去五年在加速發(fā)展，在各個(gè)行業(yè)包括快消品、農(nóng)產(chǎn)品、藥品、布料服裝、建材、汽配、工業(yè)品MRO、工程機(jī)械、2B物流、2B金融等都正在產(chǎn)生依托信息技術(shù)形成規(guī)?；咝实念I(lǐng)頭企業(yè)，將很多“大、散、亂”的流通現(xiàn)狀變得越來越集中規(guī)模高效。我們相信會(huì)有不低于十家的幾十億上百億美金的企業(yè)誕生。
2. 為了建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)而建平臺(tái)，走不長久
用應(yīng)用驅(qū)動(dòng)、價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)來思考工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是我們的角度。為了線上化而線上化，為了建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)而建平臺(tái)，到最后都會(huì)走不長久。反之，真正圍繞需求、價(jià)值創(chuàng)造，里面的空間是巨大的。
3. B2B創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域未定型
我們當(dāng)前熱門的B2B創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，都能找到美國的對(duì)標(biāo)公司，意味著也能找到對(duì)標(biāo)的路徑。每個(gè)領(lǐng)域，都還沒有定型，還有大量的機(jī)會(huì)。還有汽配、工業(yè)品、快消、餐飲、生鮮、物流等等，還有很多其他行業(yè)沒有列上去。
官方2019年7月份的數(shù)據(jù)顯示，五年時(shí)間里，源碼資本累積管理六支基金（三支美元基金和三支人民幣基金），目前管理資金規(guī)模為15億美金，35億人民幣。
“互聯(lián)網(wǎng)+”
消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、鏈家、貝殼找房、自如、微脈、作業(yè)盒子、海風(fēng)教育、核桃編程
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：易酒批、壹米滴答、百布、廚芯
金融互聯(lián)網(wǎng)：趣店、資產(chǎn)360、蝸牛保險(xiǎn)
“智能+”
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“全球+”
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