編者注：本文來(lái)自于美國(guó)紅點(diǎn)創(chuàng)投合伙人托馬斯·唐古茲(Tomasz Tunguz)近日在其博客發(fā)表的文章。本文主要介紹了2015年美國(guó)企業(yè)級(jí)軟件市場(chǎng)融資、IPO以及并購(gòu)概況，進(jìn)而預(yù)測(cè)2016年資本市場(chǎng)走勢(shì)。

根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)披露數(shù)據(jù)顯示，從2014年到現(xiàn)在，美國(guó)企業(yè)級(jí)軟件行業(yè)共發(fā)生14起IPO、45起并購(gòu)事件，其中有4家IPO公司以及3家被并購(gòu)公司估值達(dá)到10億美金，躋身獨(dú)角獸俱樂(lè)部。但是絕大多數(shù)數(shù)據(jù)屬于2014年，2015年的美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是黯然的一年。

一級(jí)市場(chǎng)融資價(jià)格驟升，二級(jí)市場(chǎng)IPO幾乎停滯

2014年美國(guó)共有13家企業(yè)級(jí)軟件公司成功上市、累計(jì)融資16億美元，平均每家融資約1.05億美元。與此對(duì)比的是，2015年到目前為止，只有Xactly成功上市，融資5600萬(wàn)美元。

（注：Xactly 成立于2005年，建立在salesforce.com Force.com平臺(tái)上, 提供基于云的企業(yè)績(jī)效激勵(lì)薪酬解決方案。采用Xactly的服務(wù)后，銷(xiāo)售代表可以在Salesforce CRM界面中直接看到實(shí)時(shí)的薪酬計(jì)劃和成績(jī)，推動(dòng)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。于2015年6月26日登陸納斯達(dá)克，最新估值2.56億美金。

換個(gè)角度分析，2014年年初，所有上市交易的SaaS公司總市值約為1510億美元。截至2015年10月30日，這一數(shù)據(jù)僅僅為1760億美元。近兩年所有公開(kāi)上市的總市值只有137億美金，約占7.7%的比例。

為何資本市場(chǎng)在2015年會(huì)如此劇變驟降呢？并不是因?yàn)槠髽I(yè)級(jí)軟件行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司變少了，或者是創(chuàng)業(yè)公司增長(zhǎng)乏力。而是因?yàn)榉枪_(kāi)市場(chǎng)融資（一級(jí)市場(chǎng)融資）由于資金的涌入而變得更有吸引力，這些企業(yè)可以在非公開(kāi)市場(chǎng)中按照預(yù)期收入10到15倍的價(jià)格募集資金，溢價(jià)率是公開(kāi)市場(chǎng)的2倍以上。

并購(gòu)交易減半，交易價(jià)格卻水漲船高

2014年，企業(yè)級(jí)軟件行業(yè)公開(kāi)披露的并購(gòu)交易總額為110億美元（不含上市公司收購(gòu)行為如SAP收購(gòu)Concur, Bain收購(gòu)BlueCoat, 甲骨文收購(gòu)Responsys等）。截至2015年11月1日，2015年的并購(gòu)交易額與去年相比下降40%至68億美元，交易量亦降半從38起降至17起。但是2015年平均交易額為4.1億美元，遠(yuǎn)高于去年的1.93億美元，這說(shuō)明雖然收購(gòu)交易頻次降低，但是收購(gòu)價(jià)格卻也是水漲船高。

2016年資本市場(chǎng)可能回歸健康

由于資金大量的涌入成長(zhǎng)型資本市場(chǎng)（growthcapital markers），導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)估值出現(xiàn)倒掛，這毫無(wú)疑問(wèn)導(dǎo)致并購(gòu)交易大幅下降。

這對(duì)2016年意味著什么？個(gè)人猜想，主要趨勢(shì)將是非公開(kāi)市場(chǎng)估值將與公開(kāi)市場(chǎng)逐步趨同。

這將引發(fā)一波并購(gòu)潮。因?yàn)樵谶^(guò)去的18個(gè)月，非公開(kāi)市場(chǎng)與公開(kāi)市場(chǎng)估值的差異導(dǎo)致收購(gòu)初創(chuàng)公司變得更貴，而在接下來(lái)的18個(gè)月內(nèi)，相反情形會(huì)發(fā)生，對(duì)于那些一直在尋找能擴(kuò)充其產(chǎn)品線及開(kāi)發(fā)新增長(zhǎng)領(lǐng)域并且手上現(xiàn)金充裕的收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，這意味著他們可以用更合理的價(jià)格去收購(gòu)那些初創(chuàng)公司。

而IPO市場(chǎng)將會(huì)給那些高速增長(zhǎng)并且在資金消耗上更加謹(jǐn)慎的公司帶來(lái)回報(bào)。增長(zhǎng)率仍然是和預(yù)期倍數(shù)相關(guān)的首要指標(biāo)，在過(guò)去的兩個(gè)季度內(nèi)，負(fù)相關(guān)率已從0.3升至0.43，這表明公開(kāi)市場(chǎng)中的投資者渴望增長(zhǎng)率上漲。2016年這些公司尋求短期盈利將比以前更重要。

當(dāng)然，公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)SaaS公司一直都頗為認(rèn)可的。在同一時(shí)期，SaaS公司市值較IPO均價(jià)增長(zhǎng)17%，而且均超出最后一輪投資后估值的35%以上。

隨著這些非上市超高速增長(zhǎng)、資本利用高效的公司的發(fā)展，預(yù)計(jì)2016年對(duì)軟件公司來(lái)說(shuō)將是一個(gè)健康年，IPO以及其它退出方式也將會(huì)更通暢。