3月22日，國內(nèi)期貨市場普遍大跌，工業(yè)品近乎全盤報跌，農(nóng)產(chǎn)品價格則相對堅挺。截至收盤，工業(yè)品主力合約方面，橡膠跌6.31%創(chuàng)年內(nèi)新低，鐵礦石跌4.38%，瀝青跌3.93%，熱卷跌3.7%，螺紋跌3.38%；農(nóng)產(chǎn)品主力合約方面，玉米漲1.66%、玉米淀粉漲0.84%，黃豆?jié)q1.48%。
業(yè)內(nèi)專家分析認為，隨著本輪補庫周期見頂，黑色、化工、有色商品或?qū)⑦M入震蕩下行周期，而隨著金融資本的參與，農(nóng)產(chǎn)品價值將被重估。
昨日，橡膠期貨再度領(lǐng)跌期市，主力合約1705報16560元/噸，刷新了年內(nèi)低點。2月15日至今的一個多月時間內(nèi)，橡膠累計跌幅已超25%。
“橡膠現(xiàn)貨市場目前情況也不容樂觀?！弊縿?chuàng)分析師王媛媛稱，年前下游工廠對節(jié)后橡膠走勢普遍看好，庫存都處在高位，有的工廠備貨都能用到四五月份。所以年后在價格下跌的情況下，下游供產(chǎn)普遍放緩了采購節(jié)奏，采購量大幅萎縮。目前市場對于膠價后市仍普遍存在看跌心理。
盡管目前橡膠主產(chǎn)地泰國、馬來、印尼等地都已停割，但國內(nèi)高企的庫存壓力并未讓停割行情帶動膠市。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，1至2月我國天膠及合成膠進口量為107萬噸，同比增加39.5%。根據(jù)往年2月天膠進口量推算，今年2月進口量或出現(xiàn)歷史最高值。據(jù)統(tǒng)計，截至3月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存漲至18.7萬噸，較2月底的16.62萬噸增加2.08萬噸，漲幅為12.52%。具體來看，復(fù)合膠庫存維持不變，天膠、合成膠庫存增幅都超過10%。
“有消息稱去年12月至今年1月中旬泰國南部發(fā)生兩次洪水，導(dǎo)致國際橡膠供應(yīng)量明顯下滑。但就目前了解到的情況來看，這一突發(fā)事件或也僅在短期內(nèi)有所影響?！蓖蹑骆抡J為，今年四五月份處于割膠空檔期，預(yù)計膠市下滑空間不會太大，全年會維持震蕩下滑的態(tài)勢，下半年走勢或有好轉(zhuǎn)。
除橡膠外，今年春節(jié)過后，國內(nèi)化工品普遍呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。
“去年化工產(chǎn)品的反彈不像黑色商品有去產(chǎn)能的壓力，也不像黑色商品有房地產(chǎn)需求拉動，主要是受成本的推動。近期原油價格走勢疲軟，今年以來化工已經(jīng)從成本驅(qū)動變成了成本拖累，整體上會有一個向下調(diào)整的過程?！?/p>
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，化工商品走勢主要受原油價格影響。如果原油今年跌幅不太大，上游產(chǎn)能壓縮或需求端有超預(yù)期情況，化工商品或有上行表現(xiàn)。但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，補庫周期見頂，市場普遍認為化工商品在需求端的負面因素會更多一些，尤其在下半年將進入調(diào)整期。
獨立經(jīng)濟分析師徐陽認為，22日大宗商品大跌主要是受國際股市、期市暴跌拖累。
他認為，近日國際市場美股大跌，全球大宗普跌，美債收益率也下跌，黃金逆勢上揚，市場整體是避險心態(tài)。根本原因是，目前特朗普新的醫(yī)療法案遭到共和黨26人反對。如果該法案不獲得通過，就會對其后面的減稅政策推行有不利影響，也就意味著其后所謂再通脹交易就會受到拖累，因此市場避險情緒濃厚。
不過，從全年大宗走勢來看，如今工業(yè)品補庫存周期或也已走入尾聲。
“從歷史上補庫周期來判斷，二季度本輪補庫周期或?qū)⒔Y(jié)束。從需求端角度來看，工業(yè)品價格就沒有那么強勁的需求拉動了?！背绦∮抡J為制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資三個投資指標(biāo)中，基建投資和房地產(chǎn)投資可視為需求端，制造業(yè)投資視為供給端。目前制造業(yè)投資反彈，意味著上游工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能反彈，產(chǎn)量增加。不管是黑色、有色還是化工，產(chǎn)能都不可能像去年二季度那樣有長達四五年去庫存之后供應(yīng)緊張引發(fā)的成本驅(qū)動，從制造業(yè)投資這個角度來看，供應(yīng)最緊張的時段已經(jīng)過去。
此外，上周央行在美聯(lián)儲加息后提高了MLF及逆回購利率。利率的上升，最終會從貨幣市場傳導(dǎo)到債券市場，再從債券市場影響到企業(yè)的融資成本，最終影響到企業(yè)未來需求端補庫的力度，從而在未來對市場需求形成抑制。
近期，黑色系煤炭、鋼鐵現(xiàn)貨價格仍處于高位，且伴隨政策上安全監(jiān)察、環(huán)保限產(chǎn)等因素，現(xiàn)貨價仍在持續(xù)攀升過程中。
“目前現(xiàn)貨市場近月合約升水，但市場看淡遠月?！背绦∮抡J為，目前市場現(xiàn)貨價格高，主要存在時間錯配問題。盡管煤炭276工作日不嚴格執(zhí)行，但市場產(chǎn)量復(fù)蘇需要時間。供應(yīng)偏緊導(dǎo)致現(xiàn)貨比遠月價格高，螺紋、煤炭價格近月較遠月出現(xiàn)較大升水。
他認為，黑色商品遠月被看淡，一方面是市場認為需求端不會像去年一樣有那么大的拉動作用。同時利潤高位驅(qū)動民營企業(yè)產(chǎn)能復(fù)蘇，供應(yīng)端也隨著行政性去產(chǎn)能力度的放緩，看不到更緊縮的因素。
今年2月初出臺的2017年中央一號文件關(guān)注“三農(nóng)”，提出推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，
在用地、融資、人才、基礎(chǔ)設(shè)施等方面作出了一系列政策安排。在近期期貨市場工業(yè)品震蕩下跌大趨勢下，農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)相對堅挺。
“從產(chǎn)業(yè)的角度看，農(nóng)產(chǎn)品價格反彈與國家政策相關(guān)，如提出繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米種植面積，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。同時，從PPI向CPI傳導(dǎo)的角度來看，工業(yè)品去年大幅反彈，使得需求端一些非貿(mào)易品價格相對貿(mào)易品比價過度上升，最終影響到勞動力成本增加。勞動力成本上升對于農(nóng)產(chǎn)品價格有一個正向的變動關(guān)系?！?/p>
程小勇認為，原來農(nóng)產(chǎn)品價格部分存在低估。在農(nóng)產(chǎn)品改革使得部分抑制價格波動因素消除后，隨著種植面積的減少和種植成本的增加，農(nóng)產(chǎn)品會有一個價值重估的過程。今年一號文件提到期貨加保險服務(wù)三農(nóng)，對農(nóng)產(chǎn)品將形成利好。隨著產(chǎn)業(yè)金融資本參與農(nóng)產(chǎn)品定價，一些資金由于工業(yè)品漲勢放緩，可能會提升對農(nóng)產(chǎn)品的追逐趨勢。
“農(nóng)產(chǎn)品價格會有補漲過程，不一定是大牛市，但和工業(yè)品價差會逐步縮小。這也是金融資產(chǎn)本身的一個資源配置效應(yīng)?！彼f。
圓融投資管理有限公司投資總監(jiān)貴開偉在接受媒體采訪時也稱，去年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)了商品市場熱情，今年要進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，且2017年中央一號文件明確，將深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格，形成機制改革和收儲制度改革。在接下來的一段時間內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品板塊可能會出現(xiàn)比較好的投資機會。
