這兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎切入了所有傳統(tǒng)金融的領(lǐng)域。
而唯獨一個百萬級別的市場，讓他們四處碰壁，舉步維艱——這就是浩如煙海的票據(jù)市場。
來自中國銀行業(yè)協(xié)會2015年的統(tǒng)計顯示，票據(jù)累計承兌量已占到全國GDP總量的34.72%。
“中國真正懂票據(jù)的人，少之又少”，銀承庫的CEO王唯東曾說。
百萬億市場，如此一個潛力無限的市場，互聯(lián)網(wǎng)玩家為何會如陷入迷宮中，難尋出路？
1、藍(lán)海市場
占據(jù)GDP大頭的票據(jù)，到底什么來頭？
按照《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)是以支付為目的的有價證券。
票據(jù)分為兩種，一種是銀行承兌匯票，一種是商業(yè)承兌匯票。目前，在我國，市場上流通的大多都是前者。
什么是銀行承兌匯票？打個比方，兩家企業(yè)，A向B進(jìn)了一批貨，雙方簽訂了合同，約定半年后，A付款、B交貨。
但A因為某些原因，不能馬上付款給B，便拿著采購合同委托銀行，開一張或多張承兌匯票。
因此，票據(jù)可以理解為，銀行給企業(yè)開具的“白條”或“支票”。
對于B來說，如果他急需用錢，可以選擇把票賣給另一家銀行，或者中介。
當(dāng)然，提前套現(xiàn)，就需要付出一定的代價，會有一定的折價，比如一張100萬的票據(jù)，可能B最終只能拿到95萬。
說起來容易，但大部分中小企業(yè)的票據(jù)，根本無法流通或激活，一直安靜地躺在各家企業(yè)的保險柜中。
“這對中小企業(yè)來說反而成了一種負(fù)擔(dān)”，果藤金融CEO李春雷對一本財經(jīng)稱，中小企業(yè)的票據(jù)額度不一，期限不一，承兌行不一，比較零碎，增加了銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的難度。
對于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，最喜歡做的，就是撿傳統(tǒng)金融的“漏”——傳統(tǒng)金融眼中的臟活累活，就成為了他們眼中的“金沙”。
如此，催生了可以打包小票的票據(jù)中介們，同時，也給了互聯(lián)網(wǎng)金融切入的機會。
最后一片百萬億市場，互聯(lián)網(wǎng)玩家卻如闖迷宮，四處碰壁
最火熱的，就是理財類模式。
還是以上面的例子，平臺從B企業(yè)手中，將這100萬的票的收過來，就會先從理財用戶的手中，將95萬湊出來，先給B企業(yè)。
半年之后，平臺再拿著這張票去銀行貼現(xiàn)，平臺和用戶，共同分享這5萬的利息。
對于B來說，提前兌現(xiàn)，獲得了現(xiàn)金流，用于再生產(chǎn)；對于平臺和用戶來說，獲得了利潤——如此看來，的確三贏。
除了理財之外，還有很多平臺屬于“撮合”模式，通過互聯(lián)網(wǎng)的方式，對接買方和賣方，某種意義上，就是把傳統(tǒng)的線下模式，挪到了線上。
而他們的玩法，也還是集中在銀行不愿意接單的小額票據(jù)領(lǐng)域。
某種意義上來說，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)幫助解決了“中小企業(yè)融資難”的問題。
2013年11月上線的金銀貓票據(jù)貸，據(jù)稱是“國內(nèi)第一家運作互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的企業(yè)平臺”。
此后，入場者逐漸增多，并形成三大派系。
第一派系，就是銀行系。例如民生銀行的民生易貸、招商銀行的小企業(yè)e家、平安銀行的小票通。
銀行系打的是銀行剛兌的安全牌，相應(yīng)地其年化收益率是幾大派系里最低的。
第二，互聯(lián)網(wǎng)巨頭系，主要有阿里的招財寶、京東的小銀票、蘇寧及新浪的微財富。
這些平臺主要是與票據(jù)中介等合作，依靠其流量優(yōu)勢做渠道服務(wù)。
第三，第三方創(chuàng)業(yè)平臺，如金銀貓、票據(jù)寶、銀票網(wǎng)、票據(jù)客以及其他兼營票據(jù)的P2P平臺等。
2014年，票據(jù)行業(yè)迎來了集中爆發(fā)，票據(jù)理財也一度被炒作成“最安全”的理財。
某種程度上，說是“最安全”也合理，因為只要票據(jù)是真的，最后付款方是銀行，這應(yīng)該算是穩(wěn)妥的“剛性兌付”。
來自中國銀行業(yè)協(xié)會的《中國票據(jù)市場發(fā)展報告》顯示，從互聯(lián)網(wǎng)金融介入票據(jù)行業(yè)到2014年10月，已有了100多家以票據(jù)產(chǎn)品為標(biāo)的資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，它們推出了3156多只票據(jù)理財產(chǎn)品，累計交易金額超過550億元。
一時間，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)被認(rèn)為是可以重構(gòu)銀行票據(jù)服務(wù)的一種商業(yè)模式。前景真的一片光明嗎？
2、四處碰壁
潮水來得快，退得也快。沒想到兩年之后，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)就開始了洗牌和轉(zhuǎn)型潮。
先是巨頭的離場。
京東和蘇寧的票據(jù)業(yè)務(wù)，曾被很多媒體拿出來比較，誰更有優(yōu)勢。而如今，雖然雙方票據(jù)業(yè)務(wù)還在，而聲量銳減，再無新的動向曝出。
很多巨頭，也悄然抬高了票據(jù)的準(zhǔn)入門檻，從此前的百元起投改為至少千元起投。
而2014年年底互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺中匯在線的跑路，更是將新浪微財富拉下水，一度被媒體曝出兜底5000萬，將當(dāng)年所賺全部賠光。
還有，網(wǎng)易理財原有的網(wǎng)易銀票產(chǎn)品，已停止銷售。
此外，很多互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺，也出現(xiàn)了倒閉和轉(zhuǎn)型。
僅一年之后，100家平臺，便銳減到了50余家。
“2015年年底開始行情變冷，票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，覆蓋不了理財平臺所需要的高收益，所以互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺要么陸續(xù)倒閉、要么轉(zhuǎn)型了”，一位業(yè)內(nèi)人士對一本財經(jīng)表示。
據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心在當(dāng)時的統(tǒng)計，票據(jù)的交易規(guī)模只有不到200億元。在百萬億的票據(jù)市場的巨大盤子里，這無疑只是杯水車薪。
面對如此廣闊的票據(jù)藍(lán)海，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)顯然并沒有展示出極強的吞噬力。原因何在？
首先是票據(jù)市場的動蕩。
票據(jù)業(yè)務(wù)與貨幣政策呈現(xiàn)很強的周期正相關(guān)性。即，央媽放水，票據(jù)市場流動性便增強。而這兩年貨幣政策從緊后，票據(jù)的流動減慢。
而票據(jù)的盈利性，又受到利率波動的影響。
在去杠桿的金融大環(huán)境之下，票據(jù)市場利率一路走低，就連傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)的油水，都在持續(xù)萎縮。
2016年，除年初、年末兩個時點暴漲外，票據(jù)利率幾乎一直呈現(xiàn)單邊下滑態(tài)勢，全年常態(tài)票價維持在3.3%以下。
如此低的利率，讓互聯(lián)網(wǎng)玩家哪有操作動力？
而另一方面，網(wǎng)貸行業(yè)的震動，也將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)拉下了水。
在早期，票據(jù)產(chǎn)品雖然有“剛性兌付”的光環(huán)，但劣勢也顯而易見，收益率偏低。
通常票據(jù)的收益率是年化收益率在4%-8%之間，相比當(dāng)時動輒12%的網(wǎng)貸行業(yè)，競爭力較弱。
所以，不少平臺為了培育市場，只得采取補貼打價格戰(zhàn)的策略。更有甚者，會采取造假的方式，例如沒有真實的票據(jù)、貿(mào)易關(guān)系等，埋下種種風(fēng)險隱患。
其后，網(wǎng)貸行業(yè)的整體洗牌衰落，某種程度上也牽連了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)。
票據(jù)客CEO洪其華坦言：“嚴(yán)格來說，票據(jù)理財還是網(wǎng)貸的行業(yè)，未來還是要按照網(wǎng)貸的需求去整改。”
在一開始，就吃了虧，后來又被行業(yè)跌落拉下水——整個互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)，都讓人覺得生不逢時。
當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)玩家在這片百萬億市場中難以前行最大原因，還是因為票據(jù)行業(yè)的鏈條過長、水過深。
最后一片百萬億市場，互聯(lián)網(wǎng)玩家卻如闖迷宮，四處碰壁
我國的票據(jù)有三級市場，一級市場做簽發(fā)和承兌；二級市場實現(xiàn)背書轉(zhuǎn)讓、直貼、轉(zhuǎn)貼等交易；三級市場可經(jīng)由央行申請再貼現(xiàn)。一個長長的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最終止于到期兌付。
而這三個市場中，都有強大而頑固的堅守者和既得利益者——他們深深把控著每一個環(huán)節(jié)，難以撼動。
比如票據(jù)中介，在中國就是一個游走在灰色地帶的群體。
這里套利者多，貓膩多。
上海某傳統(tǒng)票據(jù)中介負(fù)責(zé)人李鑫海（化名）稱，能量大的江浙地區(qū)票據(jù)中介一天可以輕松做10個億的貼現(xiàn)生意，“甚至能控制銀行的同業(yè)交易”。
更有甚者還做詐騙生意，比如冒稱手中有票，交易完成后攜款潛逃。
就像互聯(lián)網(wǎng)難以改造租房中介一樣，在票據(jù)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)也難以撼動這個灰色群體的生態(tài)和利益。
面對紛繁復(fù)雜的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈，互聯(lián)網(wǎng)玩家解決不了亂象，也重組不了產(chǎn)業(yè)鏈，只能在票據(jù)行業(yè)的夾縫中生存。
3、偽命題？
“互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財?shù)哪Ｊ?，是一個偽命題”，李鑫海得出了如此結(jié)論。
他以自身平臺舉例：“我公司的交易量是在5000萬-2個億/天，但從規(guī)模上講，只能算是小中介。曾經(jīng)轟動一時的農(nóng)行38億票據(jù)大案，也不過是江浙地區(qū)一個中介公司一天的交易量?！?/p>
票據(jù)市場太大太大，互聯(lián)網(wǎng)玩家切下的那點蛋糕，在傳統(tǒng)票據(jù)從業(yè)者眼中，真的不值一提。
難道互聯(lián)網(wǎng)玩家就沒有一點機會了嗎？
也不盡然。
很多平臺開始了轉(zhuǎn)型和新模式的探索。
票據(jù)客從去年底，就開始了轉(zhuǎn)型B2B平臺之路。
洪其華對一本財經(jīng)介紹稱，票據(jù)客現(xiàn)在只將線下收集上來的一小部分票據(jù)放在自有平臺，其余大概90%會供應(yīng)給蘇寧、京東金融等電商平臺，交易量確實提升不少。
據(jù)松禾遠(yuǎn)望資本合伙人田鴻飛稱，最近出現(xiàn)一批票據(jù)平臺，是一種“以大拆小”“以小合大”的新模式。
比如，收一張1億的票，再拆分融資；也可以收一百張票，再統(tǒng)一去銀行兌現(xiàn)等等。
“這些模式，都加速了票據(jù)的流動性”，田鴻飛稱。
“中小企業(yè)融資難本身是個大剛需”，票據(jù)寶CEO李華軍稱，在這樣的背景下，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)市場就有機會。
除了轉(zhuǎn)型和新模式的探索，技術(shù)也可能成為一個新的出口。
“票據(jù)電子化，也會為互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)”，蘇寧金融研究院特約研究員江瀚提出，未來還有可能出現(xiàn)，用區(qū)塊鏈發(fā)行的公網(wǎng)票據(jù)。
在英國，一家名為Populous的初創(chuàng)公司，正在踐行“區(qū)塊鏈+票據(jù)”，而在中國，央行包括一些小的創(chuàng)業(yè)平臺，也踏上了探索之路。
票據(jù)就如中國宏觀經(jīng)濟、金融市場的晴雨表，是金融流通中的重要組成部分。
市場很大，機遇很多，但這個百萬億市場的互聯(lián)網(wǎng)化，才剛剛萌芽。
互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者們，恐怕還需要深植行業(yè)中摸索，才能找到這個偌大迷宮的出口……
（應(yīng)受訪者要求，本文部分人名為化名）
