互聯(lián)網(wǎng)是一種壟斷經(jīng)濟(jì)，最終實(shí)現(xiàn)贏者通吃局面。我國B2C互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷20年的發(fā)展，形成了以BAT為首的巨頭格局，新的高頻應(yīng)用場景越發(fā)稀缺。如果還有機(jī)會(huì)，那么下一個(gè)風(fēng)口，很有可能就是大宗產(chǎn)業(yè)的B2B領(lǐng)域。

互聯(lián)網(wǎng)是一種壟斷經(jīng)濟(jì)，最終實(shí)現(xiàn)贏者通吃局面，互聯(lián)網(wǎng)主體賺取的是“行業(yè)或者生態(tài)”的紅利。我國B2C互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷20年的發(fā)展，“衣、食、住、行、等高頻場景”大都已有巨頭存在，形成了以BAT為首的巨頭格局，新的高頻應(yīng)用場景越發(fā)稀缺。

百度占領(lǐng)了搜索入口，阿里占據(jù)了購物場景，騰訊霸占了社交場景，同時(shí)新晉細(xì)分垂直巨頭餓了么、美團(tuán)奪取了美食的場景，滴滴、摩拜奪取了出行的場景。我們看到日常生活的各個(gè)高頻應(yīng)用場景幾乎已被巨頭占據(jù)，在可見的C端高頻應(yīng)用場景領(lǐng)域再創(chuàng)造新的巨頭的機(jī)會(huì)越來越小。

我們不禁要問，如果還有機(jī)會(huì)，那么下一個(gè)風(fēng)口，會(huì)是哪里？

▍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B大潮將起，機(jī)會(huì)巨大

當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（B2B）發(fā)展嚴(yán)重滯后于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)（B2C）。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)行為，涉及的環(huán)節(jié)較多，如支付結(jié)算涉及到應(yīng)收款、賬期、預(yù)付款等等，企業(yè)之間交易流程較長，相比B2C而言，需要一個(gè)培育和完善的過程。

從1995-2015跨越二十年的PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)兩個(gè)階段在我國主要是以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為主，即針對(duì)C端的業(yè)務(wù)，而針對(duì)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基本是從2015年真正拉開了大幕。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2015年我國B2C市場規(guī)模6230億美元，超過美國5110億美元居世界第一，數(shù)據(jù)表明我國B2C電商產(chǎn)業(yè)日臻成熟。與此同時(shí)，2015年我國B2B市場規(guī)模在2萬億美元左右，而美國則在6萬億美元，相比美國我國B2B電商產(chǎn)業(yè)還有很大的成長空間。

統(tǒng)計(jì)中美兩國B2C電商市值對(duì)比發(fā)現(xiàn)，美國亞馬遜、易貝、百思買三大電商市值合計(jì)4562億美元，我國阿里巴巴、京東、唯品會(huì)三大電商市值合計(jì)3142億美元，市值規(guī)?；咎幱谕涣考?jí)。

反觀B2B電商市值對(duì)比發(fā)現(xiàn)，家得寶、嘉能可市值合計(jì)2418億美元，而我國B2B電商上市企業(yè)市值前三者合計(jì)僅為35億美元，參考我國GDP和美國GDP逐年接近的歷程，我國未來在B2B電商領(lǐng)域極有可能產(chǎn)生千億市值級(jí)別的巨頭企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展成熟之后，協(xié)同大數(shù)據(jù)，云計(jì)算和人工智能必然的走向，今天它正在開端期。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展源于分享經(jīng)濟(jì)思維。生產(chǎn)資料社會(huì)化分享帶來的成本降低在經(jīng)營領(lǐng)域的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)更明顯。最初羅納德.科斯關(guān)于企業(yè)的起源的解釋：企業(yè)組織勞動(dòng)分工的交易費(fèi)用低于市場組織勞動(dòng)分工的交易費(fèi)用。

而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及導(dǎo)致市場組織交易成本的降低，企業(yè)內(nèi)職能被外包至專業(yè)化平臺(tái)，這樣社會(huì)分工協(xié)作就會(huì)進(jìn)一步細(xì)化，設(shè)備利用率和勞動(dòng)生產(chǎn)率都會(huì)提高。這個(gè)過程，只要降低了成本，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的參與者就會(huì)行動(dòng)。

相比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的清晰直白（誰是基礎(chǔ)，誰是硬件，誰是服務(wù)商，誰是綜合應(yīng)用的大成者，各有側(cè)重，形成互動(dòng)），產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雖看似顯得松散和平面，但實(shí)際上各要素都在不約而同的發(fā)展。

大數(shù)據(jù)是未來制造業(yè)里最重要的能源，整合相關(guān)應(yīng)用的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，一源掌控，彼此互動(dòng)，形成最充分詳實(shí)、真實(shí)度和商業(yè)運(yùn)作價(jià)值最高的大數(shù)據(jù)，將是未來產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的最大機(jī)會(huì)。

▍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是金融服務(wù)“場景”集中地，占領(lǐng)金融服務(wù)制高點(diǎn)

“場景”作為提供金融服務(wù)的基礎(chǔ)，哪些領(lǐng)域場景資金需求體量最大，便是金融服務(wù)的重要發(fā)力點(diǎn)。

隨著互聯(lián)互通和跨界融合的增強(qiáng)，金融作為與所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)的行業(yè)領(lǐng)域（現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈），自然也會(huì)成為跨界融合的重點(diǎn)，并且推動(dòng)金融“脫實(shí)向虛”的發(fā)展軌跡發(fā)生轉(zhuǎn)變，更多地回歸和融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，形成信息流、實(shí)物流、資金流、信用流等多流合一、場景化的經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)或商業(yè)模式。

不同于B2C行業(yè)，B2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體量是B2C消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)體量的4倍。B2B交易領(lǐng)域通常有一定賬期，形成應(yīng)收賬款，催生保理需求，金融需求極為旺盛。加之B2B產(chǎn)業(yè)鏈縱長，上游供應(yīng)商，下游采購方，圍繞核心企業(yè)的上下游企業(yè)數(shù)量眾多，往往形成N倍乘數(shù)效應(yīng)的資金需求。

當(dāng)前大宗商品供應(yīng)鏈的發(fā)展，包括供應(yīng)鏈冗長、中小企業(yè)融資難、信用體系不健全、物流高成本低效率、產(chǎn)能過剩、定價(jià)權(quán)缺失等痛點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展正在一一解決這些問題，提升其垂直產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域效率。

金融是產(chǎn)業(yè)的潤滑劑。傳統(tǒng)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的概念是供給和需求的平衡，如果買賣雙方找不到這樣的平衡點(diǎn)，交易則無法達(dá)成。而金融的參與可以在這個(gè)交易模型中加上一個(gè)時(shí)間的維度，把金錢的時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)來，很多以前找不到交集而無法完成的交易就可以完成。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中集中了豐富的交易場景，產(chǎn)生了巨大的交易規(guī)模。2016年我國B2B電子商務(wù)市場交易規(guī)模達(dá)13.8萬億元，同比增長16.6%，并保持穩(wěn)定的增長水平。其中，中小企業(yè)B2B電子商務(wù)交易規(guī)模占電子商務(wù)總規(guī)模的44.2%，規(guī)模以上企業(yè)B2B電子商務(wù)交易規(guī)模占電子商務(wù)總規(guī)模的27.9%。B2B電子商務(wù)仍有巨大的發(fā)展空間。

大宗電商平臺(tái)已從最初‘收取會(huì)員費(fèi)、競價(jià)排名、線下會(huì)展’的傳統(tǒng)模式，紛紛切入交易環(huán)節(jié)，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供價(jià)值服務(wù)，積極發(fā)展后金融業(yè)務(wù)，開展在線交易、金融物流的增值業(yè)務(wù)。不少企業(yè)基于大宗商品交易場景，提供出種類多樣的金融產(chǎn)品，未來在風(fēng)控模型不斷完善，自身壁壘不斷提升的進(jìn)階中，金融業(yè)務(wù)量將迎來快速上升。

▍大宗商品是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)率先落地的領(lǐng)域

大宗商品最大的特點(diǎn)是價(jià)格高度波動(dòng)。大宗商品價(jià)格波動(dòng)直接決定所有企業(yè)貿(mào)易商的經(jīng)營情況。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格波動(dòng)高頻，決定了從上游商品，到下游客戶對(duì)資訊的需求都是十分高頻的。

舊的商業(yè)模式難以持續(xù)，新的電商模式迎來發(fā)展良機(jī)。為什么產(chǎn)業(yè)能夠爆發(fā)，回歸互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)是一種新的商業(yè)模式，而新的商業(yè)模式要打敗老的商業(yè)模式才能占領(lǐng)市場，因此很多新模式要燒錢，以此吸引客戶使用，培育市場習(xí)慣，獲得用戶獲得流量，打敗傳統(tǒng)模式。

大宗商品最為過剩，帶來全產(chǎn)業(yè)鏈“全輸局面”，傳統(tǒng)商業(yè)模式已經(jīng)難以持續(xù)，例如傳統(tǒng)鋼廠、貿(mào)易商等營收增速不斷下滑，凈利率始終處于較低水平。在這種產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，給新的商業(yè)模式帶來推廣良機(jī)，新的商業(yè)模式推廣階段受到傳統(tǒng)商業(yè)模式的抵制障礙大幅減小。大宗電商得到發(fā)展良機(jī)。

“提高效率、降低成本”給產(chǎn)業(yè)帶來邊際效應(yīng)最為明顯。一方面大宗商品產(chǎn)業(yè)本身微利，通過提高效率、降低成本能夠給企業(yè)帶來巨大的業(yè)績彈性。另一方面大宗商品存量巨大，數(shù)十萬億貿(mào)易總額，成本降低一個(gè)點(diǎn)代表數(shù)百億利潤空間。互聯(lián)網(wǎng)的核心價(jià)值就是“提高效率、降低成本”，大宗電商具有巨大的用武之地。

因此大宗商品電商新模式很容易推廣普及，大宗商品傳統(tǒng)模式難以為繼，互聯(lián)網(wǎng)具備高效率低成本的核心優(yōu)勢，因此大宗商品和互聯(lián)網(wǎng)的高效率低成本優(yōu)勢的結(jié)合一定能發(fā)揮最大價(jià)值。

▍大宗商品市場過去十年經(jīng)歷了三個(gè)主要階段：

① 第一階段是大宗商品1.0階段，大致從2001年到2011年十年期間大宗市場處于牛市階段，貿(mào)易商只需卡位上下游的渠道就能獲得暴利，盈利模式簡單，首先是利用市場不透明，通過賺取差價(jià)盈利。其次，在商品牛市中，大宗商品持續(xù)處于單邊上漲過程，貿(mào)易商往往囤貨待漲，賺取差價(jià)。

因此，在整個(gè)十年大宗牛市中，貿(mào)易商并不缺乏盈利來源，大宗商品貿(mào)易市場處于野蠻生長階段，行業(yè)中的痛點(diǎn)和問題被掩蓋，在這個(gè)階段，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于大宗市場并不重要，貿(mào)易商不愁盈利來源。

② 第二階段是在2011年后，大宗商品市場開始進(jìn)入熊市，價(jià)格持續(xù)下跌，上下游企業(yè)的盈利能力持續(xù)下滑，尤其是中小型大宗商品企業(yè)的開始面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，融資困難，于是產(chǎn)生了較大的供應(yīng)鏈金融需求。

當(dāng)時(shí)，由于中小型大宗商品企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表惡化，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，銀行對(duì)于中小型企業(yè)的放貸十分謹(jǐn)慎，幾乎只給大型國有企業(yè)提供融資服務(wù)。

于是，供應(yīng)鏈金融服務(wù)孕育而生，為上下游企業(yè)提供商業(yè)保理等業(yè)務(wù)，但由于沒有完善的風(fēng)控體系，因此發(fā)生了較多的違約事件，阻礙了當(dāng)時(shí)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

③ 第三個(gè)階段主要是以天津物產(chǎn)旗下的天物大宗為代表的大宗電商出現(xiàn)，徹底改變了大宗市場的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大幅推動(dòng)供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)在大宗市場的發(fā)展。

不只是在鋼鐵電商領(lǐng)域，同樣，化工、農(nóng)業(yè)、煤炭等領(lǐng)域均有企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢構(gòu)建了優(yōu)秀的風(fēng)控體系，推動(dòng)了供應(yīng)鏈金融在大宗電商市場的發(fā)展。

以天物大宗為例，已提供賒銷、在庫融資、代理采購等多個(gè)維度提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，由于所有貸款均在平臺(tái)閉環(huán)中完成，構(gòu)建了完整的風(fēng)控體系，違約事件幾乎不會(huì)發(fā)生。

同時(shí)，構(gòu)建在整個(gè)平臺(tái)之上的信用體系，將利用評(píng)級(jí)模型，在可以量化的領(lǐng)域進(jìn)一步減少風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。

比照互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷的從“商情咨詢1.0”到“場景2.0”再到“金融服務(wù)3.0”，其實(shí)內(nèi)在是有不少共通之處的。

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式大體可以分為3個(gè)階段，分別是改變信息連接的商情咨詢1.0時(shí)代、改變交易服務(wù)的場景2.0時(shí)代、整合產(chǎn)業(yè)與供應(yīng)鏈的金融服務(wù)3.0時(shí)代。

互聯(lián)網(wǎng)階段一，主要改變信息連接，提供商情咨詢。

百度最初提供單一的搜索服務(wù)，騰訊QQ最初僅是一款聊天工具，門戶網(wǎng)站網(wǎng)易、搜狐、新浪每日更新新聞資訊，慧聰網(wǎng)提供會(huì)議、工商業(yè)目錄及黃頁目錄、市場研究及分析等信息服務(wù)，汽車之家提供經(jīng)銷商訂購及服務(wù)。商業(yè)模式基本是通過廣告、流量變現(xiàn)、競價(jià)排名等方式實(shí)現(xiàn)盈利。

互聯(lián)網(wǎng)階段二，開始切入交易場景，提供交易服務(wù)。

阿里、京東進(jìn)入B2C行業(yè)切入線上購物交易，新一批的互聯(lián)網(wǎng)B2C新貴企業(yè)，如餓了么、滴滴、房多多、瓜子二手車、摩拜等創(chuàng)業(yè)伊始，便直接介入日常生活的交易場景，汽車之家、搜房網(wǎng)從1.0階段進(jìn)階至2.0階段，到2.0后汽車之家開始賣車，搜房網(wǎng)開始做房地產(chǎn)金融。

第二階段的互聯(lián)網(wǎng)模式直接關(guān)聯(lián)到金融，打通資金流，歸屬為支付型的金融模式。盈利模式通過交易收取傭金、資金沉淀形成收益等方式實(shí)現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)階段三，圍繞交易的線下供應(yīng)鏈整合。

在這個(gè)階段，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合更為緊密，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始著重于改變一個(gè)產(chǎn)業(yè)的效率與成本。B2C消費(fèi)金融、B2B供應(yīng)鏈金融開始爆發(fā)，圍繞的鏈條是場景-->交易-->支付-->金融服務(wù)。

因?yàn)樯婕暗胶蠼鹑诜?wù)，風(fēng)險(xiǎn)控制成為3.0階段的重要基石。B2C消費(fèi)金融領(lǐng)域，擁有巨大流量，形成大數(shù)據(jù)征信優(yōu)勢的企業(yè)脫穎而出，螞蟻金服的螞蟻花唄、借唄，京東金融的白條、金條迅猛發(fā)展。

B2B供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，擁有巨大撮合交易流量的平臺(tái)企業(yè)，結(jié)合物流、信息流、資金流三流合一，天然具備風(fēng)控基因，在提供后金融服務(wù)方面優(yōu)勢明顯，在B2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展之時(shí)業(yè)務(wù)爆發(fā)，天物大宗、鋼銀電商、找鋼網(wǎng)在鋼鐵電商領(lǐng)域快速發(fā)展。

供應(yīng)鏈的整合帶來的后果就是成本的快速下降。以鋼材采購為例，假如采購金額為5000萬，銷售周期1個(gè)月，原有社會(huì)資金成本1%每月50萬，現(xiàn)在通過電商平臺(tái)進(jìn)行銀行融資0.65%每月32.5萬，全年資金成本降低210萬。

▍大宗電商貿(mào)易額巨大，最有望產(chǎn)生BAT級(jí)別巨頭

對(duì)于大宗電商市場來說，最突出的特征就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，贏者通吃：

① 各個(gè)垂直領(lǐng)域的領(lǐng)跑者一旦構(gòu)建了完整的生態(tài)閉環(huán)，能夠產(chǎn)生極強(qiáng)的用戶粘性，競爭壁壘較高。閉環(huán)平臺(tái)能夠?yàn)橛脩籼峁那捌诘慕灰?、到中后期的物流倉儲(chǔ)、支付結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等全套服務(wù)。

大宗商品貿(mào)易的目標(biāo)是在安全可靠的環(huán)境下快速周轉(zhuǎn)獲利。這對(duì)平臺(tái)的綜合服務(wù)能力要求較高，如果平臺(tái)能高效地幫助鋼廠或者鋼貿(mào)商快速撮合交易，找到交易對(duì)手，并且提供安全可靠的物流倉儲(chǔ)及支付業(yè)務(wù)，客戶就會(huì)對(duì)平臺(tái)產(chǎn)生依賴，并且產(chǎn)生馬太效應(yīng)，吸引更多的廠商及下游用戶加入平臺(tái)，提升平臺(tái)的交易量。

② 率先完成生態(tài)構(gòu)建的平臺(tái)能夠獲得海量的數(shù)據(jù)，提升其供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先于競爭對(duì)手的服務(wù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代速度，通過正反饋不斷提升市場占有率，實(shí)現(xiàn)贏者通吃。

大宗商品市場空間巨大。大宗商品全年銷售總額高達(dá)4萬億，如果考慮到中間多層次渠道貿(mào)易換手，整個(gè)貿(mào)易流通量可達(dá)十幾萬億的水平。如果考慮從中收取1%的手續(xù)費(fèi)，10萬億則對(duì)應(yīng)1000億的市場空間。

僅僅考慮此項(xiàng)業(yè)務(wù)，如果市場領(lǐng)導(dǎo)者占據(jù)20%左右的份額，則對(duì)應(yīng)200億的純收入，考慮到互聯(lián)網(wǎng)模式的零邊際費(fèi)用，可達(dá)100億以上的凈利潤水平，對(duì)應(yīng)20倍pe則估值可達(dá)2000億。

此外，還有倉儲(chǔ)物流、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)均是盈利點(diǎn)。目前倉儲(chǔ)物流成本占鋼貿(mào)成本的5%以上，則對(duì)應(yīng)5000億的市場空間，融資成本在3%左右，對(duì)應(yīng)3000億的市場空間，整個(gè)市場空間可達(dá)萬億，足以產(chǎn)生下一個(gè)BAT體量的巨頭。

▍金融服務(wù)成為大宗電商2.0重頭戲

對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)而言，同樣存在交易場景，由此場景衍生出的供應(yīng)鏈金融服務(wù)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。一方面供應(yīng)鏈金融市場空間巨大，根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2016年國內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款達(dá)到26萬億，應(yīng)收賬款僅僅是供應(yīng)鏈金融的一個(gè)分支，其市場規(guī)模就在萬億級(jí)別。

另一方面對(duì)于B2B交易而言，處于強(qiáng)勢地位的核心企業(yè)，對(duì)上游原料供應(yīng)商要求先貨后款，對(duì)下游經(jīng)銷商要求先款后貨。因此對(duì)于B2B交易，處于弱勢地位的中小企業(yè)往往面臨較大的資金壓力，同時(shí)中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)普遍不高，融資能力較差，因此B2B交易對(duì)面向產(chǎn)業(yè)鏈上下游多個(gè)企業(yè)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)需求較為剛性。

當(dāng)前B2B電商均把供應(yīng)鏈金融作為重要發(fā)展方向之一。根據(jù)托比網(wǎng)《2016年上半年B2B行業(yè)百強(qiáng)榜》的統(tǒng)計(jì)，百強(qiáng)榜中已經(jīng)有25家運(yùn)營供應(yīng)鏈金融增值服務(wù)，而其中供應(yīng)鏈金融的運(yùn)營模式模式主要有五種：基于數(shù)據(jù)信用、基于買/賣方訂單/應(yīng)收、基于代采、基于倉單/貨押、基于設(shè)備的租賃融資?？梢灶A(yù)計(jì)供應(yīng)鏈金融后續(xù)必將成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重要的增值服務(wù)之一，也必將為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來良好的盈利空間。

▍大宗商品天然金融屬性最為明顯

在眾多的B2B電商領(lǐng)域中，大宗電商平臺(tái)是被最看好的，因?yàn)槠涮烊痪哂休^強(qiáng)的金融屬性，對(duì)“金融服務(wù)”是剛性需求。具備以下特點(diǎn)：

① 價(jià)格波動(dòng)大；② 價(jià)格相對(duì)透明；③ 大額交易；④ 期現(xiàn)結(jié)合；⑤ 融資需求強(qiáng)。

價(jià)格波動(dòng)明顯：首先大宗商品價(jià)格相比其他B端產(chǎn)品波動(dòng)更加明顯，包括鋼材、煤炭、化工原料、農(nóng)產(chǎn)品等在內(nèi)的大宗商品價(jià)格每天都在變化。單月振幅有可能達(dá)到30%以上。價(jià)格波動(dòng)本身就是天然金融屬性，能夠帶來非常大的套利空間。

價(jià)格相對(duì)透明：大宗商品的價(jià)格相對(duì)透明，一方面多數(shù)大宗商品每日價(jià)格在不同的交易平臺(tái)上都有顯示，同時(shí)大宗商品一般有期貨、電子盤，市場價(jià)格相對(duì)透明，因此作為中間貿(mào)易商能夠獲取的價(jià)差很低，為了放大利潤，通過有限的資金放杠桿擴(kuò)大銷量，才可以擴(kuò)大利潤，金融服務(wù)需求強(qiáng)烈。

大額交易：大宗商品交易額巨大，單筆金額少則十幾萬，多則幾百萬，同樣的支付方式，大宗商品下游中小企業(yè)面臨更大的資金壓力。因此更加需要平臺(tái)提供貸款等金融服務(wù)解決應(yīng)收賬款等問題。

期現(xiàn)結(jié)合：大宗商品本身就有期貨品種，期貨或者期現(xiàn)結(jié)合能夠衍生出許多不同業(yè)務(wù)。期現(xiàn)結(jié)合的方式是其他B段商品所不具有的，也為金融服務(wù)帶來了更多的適用空間。

融資需求強(qiáng)：大宗商品本身貿(mào)易屬性強(qiáng)，價(jià)格相對(duì)透明，帶來巨大杠桿融資需求，鋼廠墊資、貿(mào)易融資、終端廠商融資等，每個(gè)交易環(huán)節(jié)都有巨大的融資需求，大宗商品從出廠到終端整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈層層墊資，因此金融服務(wù)需求極為強(qiáng)烈。

基于以上特點(diǎn)，可以看出，大宗商品相比其他B2B領(lǐng)域具備更強(qiáng)的金融屬性，因此供應(yīng)鏈金融在大宗商品領(lǐng)域的發(fā)展具有明顯的天然優(yōu)勢。

▍新型供應(yīng)鏈金融有望全面落地

繼“消費(fèi)金融”逐漸落地之后，“新型供應(yīng)鏈金融”有望全面落地。而在眾多B2B電商提供的供應(yīng)鏈金融中，大宗電商憑借天然強(qiáng)烈的金融屬性有望率先落地。

消費(fèi)金融資本市場主題表現(xiàn)搶眼：主要邏輯是業(yè)績快速兌現(xiàn)，基于交易場景、數(shù)據(jù)做風(fēng)控的消費(fèi)金融模式前景更為看好。二三四五2016年消費(fèi)金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2.06億收入，同比增長2076%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.11億元。

馬上消費(fèi)金融2016年實(shí)現(xiàn)891萬元凈利潤，扭虧為盈。中融金收入2.95億元，同比增長150%，凈利潤1.6億元，超額完成承諾利潤。消費(fèi)金融業(yè)績的的快速兌現(xiàn)為上市公司股價(jià)帶來了明顯的支撐，2017年至今，消費(fèi)金融標(biāo)的普遍跑贏計(jì)算機(jī)平均漲幅。

新型供應(yīng)鏈金融是下一個(gè)落地主題：供應(yīng)鏈金融本身比較傳統(tǒng)，在產(chǎn)業(yè)端，B2B方面本身固有采購端、銷售端兩個(gè)交易場景，并且法人之間的交易結(jié)算涉及到預(yù)付款和應(yīng)收款等，存在一定賬期，具有天然的金融服務(wù)需求。

我們看好的新型供應(yīng)鏈金融服務(wù)，主要與目前銀行和傳統(tǒng)保理機(jī)構(gòu)提供的供應(yīng)鏈金融有著本質(zhì)的不同，即基于交易場景、數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)提供更完善的風(fēng)控模式，進(jìn)而提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

基于“大宗電商”平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融有望是下一個(gè)資本市場風(fēng)口：在所有產(chǎn)業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的模式中，我們認(rèn)為大宗電商的供應(yīng)鏈金融最先落地，主要是因?yàn)榇笞陔娚烫烊坏慕鹑趯傩?，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈層層墊資的剛性需求現(xiàn)象最為明顯。

構(gòu)建“真實(shí)交易、控制貨權(quán)、規(guī)避價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)”三位一體的風(fēng)控模型，提供新型供應(yīng)鏈金融服務(wù)，有望是大宗電商主題落地的首個(gè)盈利模式。

▍大宗電商鋼鐵已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“0-1”落地，平臺(tái)+產(chǎn)業(yè)鏈可控是關(guān)鍵

鋼鐵相比大宗交易的其他行業(yè)發(fā)展迅速，《中國鋼鐵電商行業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，目前行業(yè)內(nèi)鋼鐵電商超過300家，行業(yè)的爆發(fā)，最主要的因素是鋼鐵產(chǎn)能過剩最為嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)企業(yè)降本增效的需求最為迫切。

鋼鐵標(biāo)準(zhǔn)化程度高：大宗商品普遍存在產(chǎn)品品種多的特點(diǎn)，但是鋼鐵相比其他商品具有一個(gè)明顯的優(yōu)勢，標(biāo)準(zhǔn)化程度高。

早在2013年，鋼鐵行業(yè)國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)就已經(jīng)達(dá)到2084個(gè)，發(fā)展至今鋼鐵各類產(chǎn)品均有一定的型號(hào)和標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)化程度極高。

例如鋼鐵總體可分為冶金爐料、鋼材、特鋼等幾大類，而鋼材大類可分為扁平材、長材，其中扁平材又可分中厚板、熱軋卷、冷軋卷、涂鍍等細(xì)類，長材又可分為螺紋鋼、線材、型材、管材等細(xì)類；進(jìn)一步細(xì)分還有品種、規(guī)格、材質(zhì)、生產(chǎn)廠家等區(qū)別。

因此即使鋼鐵產(chǎn)品層級(jí)極為繁雜，但是根據(jù)產(chǎn)品特征均可以精確查找到所需商品，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化為鋼鐵電商電子商務(wù)的開展及貨品的分類倉儲(chǔ)帶來了極大的便利。

鋼鐵產(chǎn)能過剩極為明顯：2014年以來鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率始終低于70%，同時(shí)2011年以來鋼鐵價(jià)格單邊上漲行情的結(jié)束，直接導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)盈利情況不容樂觀，根據(jù)中鋼協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)，2015年，國內(nèi)會(huì)員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為虧損645.34億元，虧損面為50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會(huì)員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。

因此行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)均迫切需要通過降低交易成本，提高流通效率來提升自身盈利水平。同時(shí)鋼鐵電商提供的供應(yīng)鏈金融服務(wù)、倉儲(chǔ)物流服務(wù)等均很好的解決了行業(yè)痛點(diǎn)。鋼鐵電商的崛起屬于意料之中。

基于以上行業(yè)特性，鋼鐵電商發(fā)展迅猛，率先崛起。而眾多參與者中，能夠真正脫穎而出的企業(yè)需要具備的兩個(gè)核心要素：交易平臺(tái)化，供應(yīng)鏈把控能力強(qiáng)。

交易平臺(tái)化的核心意義在于引導(dǎo)流量，獲取客戶，為增值服務(wù)變現(xiàn)提供基礎(chǔ)，同時(shí)通過平臺(tái)數(shù)據(jù)積累，充分掌握會(huì)員數(shù)據(jù)，之后基于平臺(tái)，電商可以提供包括在線交易、供應(yīng)鏈金融、倉儲(chǔ)物流等一系列增值服務(wù)，并藉此實(shí)現(xiàn)盈利。

因此平臺(tái)最終的用戶量及活躍度直接決定后續(xù)增值變現(xiàn)業(yè)務(wù)可帶來的利潤空間。鋼鐵行業(yè)上游集中度高，下游較為分散的特點(diǎn)比較適合大平臺(tái)建設(shè)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注用戶量較多，營收規(guī)模較大的鋼鐵電商。

對(duì)供應(yīng)鏈的把控能力背后體現(xiàn)的是電商平臺(tái)的風(fēng)控能力，尤其對(duì)于鋼鐵電商，由于鋼鐵交易資金量巨大，因此如果做供應(yīng)鏈金融必須從交易到倉儲(chǔ)到物流全部可控才可以控制風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)對(duì)錢的流向，貨物流通的把控程度對(duì)金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)大小有著重要影響。

▍大宗電商部分品種已過燒錢階段，今年起全面落實(shí)利潤

大宗電商發(fā)展至今，多個(gè)大宗領(lǐng)域涌現(xiàn)出了眾多平臺(tái)，前期為了獲取客戶，打造平臺(tái)，行業(yè)內(nèi)普遍處于虧損狀態(tài)。

從2016年開始，伴隨平臺(tái)逐漸成熟，交易規(guī)模達(dá)到一定體量，電商平臺(tái)經(jīng)過前期對(duì)盈利模式的探索，供應(yīng)鏈金融服務(wù)也走向成熟，摩貝現(xiàn)在金融服務(wù)達(dá)到20億資金規(guī)模，上海鋼聯(lián)達(dá)到15億規(guī)模，生意寶則用6.5億撬動(dòng)銀行65億規(guī)模。

目前大宗電商整體盈利水平不斷好轉(zhuǎn)，其中眾多鋼鐵電商率先實(shí)現(xiàn)了盈利，包括上海鋼聯(lián)、中鋼在線、鋼鋼網(wǎng)在內(nèi)的眾多鋼鐵電商在2016年上半年均實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

此外包括以化工電商為主的生意寶、我的塑料網(wǎng)均處于盈利狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)大宗電商從單純的線上交易朝供應(yīng)鏈金融、咨詢數(shù)據(jù)服務(wù)等增值服務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)達(dá)到一定程度，2017年將成為全面落實(shí)利潤的一年。

其中尤其值得關(guān)注的是鋼鐵電商，除了其率先實(shí)現(xiàn)盈利，從0走到1之外，我們預(yù)計(jì)2017年利潤有望實(shí)現(xiàn)加速上升。

一方面是鋼鐵電商整體滲透率接近20%，已經(jīng)遠(yuǎn)超化工、有色金屬等，后續(xù)鋼鐵電商有望呈加速滲透。

另一方面按照鋼鐵領(lǐng)域5億噸鋼材的分銷量計(jì)算，行業(yè)仍存在巨大空間。鋼鐵電商的整體盈利有望和行業(yè)整體經(jīng)營狀況改善實(shí)現(xiàn)良好互動(dòng)，在解決行業(yè)痛點(diǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤的高速增長。

2016年，鋼鐵電商開啟盈利模式，若將開啟成為恒久，還得運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)普惠、共享理念，營造鋼鐵物流生態(tài)圈，不斷捕捉到為產(chǎn)業(yè)鏈上中下游服務(wù)的點(diǎn)，并能有效轉(zhuǎn)化成盈利點(diǎn)，這樣才能持久地為正在進(jìn)行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

交易的本質(zhì)是搭建供需雙方之間的橋梁，實(shí)現(xiàn)雙贏。未來，鋼鐵電商應(yīng)著重圍繞鋼材交易、產(chǎn)業(yè)鏈金融、物流倉儲(chǔ)、加工剪切、大數(shù)據(jù)服務(wù)等領(lǐng)域拓展，從而形成多種類的利潤點(diǎn)。