合并是為了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，分拆則意在讓公司變得更為聚焦，這在相當(dāng)程度上體現(xiàn)了資本市場特別是激進(jìn)投資者的訴求。

“我還漏了什么？”

吉姆·菲特林（Jim Fitterling）一邊向記者解釋將陶氏和杜邦合二為一后，再拆分成三家獨(dú)立公司的全盤計(jì)劃，一邊在白紙上寫下這樁交易所涉及的各個(gè)不同業(yè)務(wù)。

顯然，這項(xiàng)合并拆分十分復(fù)雜。在介紹接近尾聲時(shí)，這位陶氏化學(xué)（下稱新陶氏）首席執(zhí)行官不得不略作停頓，尋求助手的提示。但他很快回想起來剛才遺漏了哪塊業(yè)務(wù)。

現(xiàn)年57歲的菲特林在去年3月出任新陶氏一把手。他的首要任務(wù)是按照既定計(jì)劃，將公司從陶氏杜邦這家臨時(shí)設(shè)立的聯(lián)合體中拆分出來，并在今年4月正式獨(dú)立上市。

2015年末，陶氏與杜邦宣布合并，公司更名為“DowDuPont”（陶氏杜邦），并決定在此基礎(chǔ)上分拆為三家獨(dú)立的上市公司，分別從事農(nóng)業(yè)、特種產(chǎn)品和化學(xué)材料業(yè)務(wù)。

按照分拆計(jì)劃，與陶氏杜邦脫鉤后，杜邦和陶氏仍會(huì)保留原有的公司名稱，但業(yè)務(wù)體系則與此前大相徑庭，前者將定位于特種產(chǎn)品，后者則專注于材料科學(xué)。

新年伊始，菲特林將海外訪問的首站定在了中國，這里是陶氏的全球第二大市場。他此行的任務(wù)之一，是回答中國媒體對(duì)于新公司的各種疑問。

菲特林在1984年加入了陶氏，三年前，陶氏與杜邦的世紀(jì)合并后，他隨之進(jìn)入了新公司。

陶氏和杜邦分別創(chuàng)立于1897年和1802年，兩者的合并催生了一家市值約1300億美元的化工巨無霸，為當(dāng)年史上最大化工業(yè)并購案。去年，陶氏杜邦在財(cái)富500強(qiáng)中排名第147位。

菲特林先是在陶氏杜邦擔(dān)任材料板塊的首席運(yùn)營官，后又出任了新陶氏的首席執(zhí)行官。他在陶氏的30余年職業(yè)生涯中，也曾經(jīng)歷過諸多業(yè)務(wù)重組，但那些都比不上正在發(fā)生的這次。

被問及是否喜歡過去三年所發(fā)生的這場巨變時(shí)，菲特林給出了肯定的回答。他提到了這項(xiàng)交易帶來的積極一面，合并前，陶氏和杜邦在業(yè)務(wù)上擁有各自的優(yōu)勢，借助這次交易，它們有機(jī)會(huì)獲得進(jìn)一步提升。在菲特林看來，這是兩家公司選擇合并的首要原因。

合并后業(yè)務(wù)調(diào)整所帶來的最顯著變化，是一家嶄新農(nóng)化公司的誕生，它被命名為科迪華，由陶氏和杜邦的農(nóng)業(yè)板塊組合而成。

在將陶氏和杜邦擁有的種子、作物保護(hù)等業(yè)務(wù)整合后，科迪華具備了立足于全球農(nóng)化行業(yè)第一梯隊(duì)的實(shí)力，其年?duì)I收約為150億美元。

新陶氏和新杜邦公司，也將調(diào)整各自的業(yè)務(wù)版圖。

新杜邦將接手陶氏的水處理、電子材料以及食品營養(yǎng)等業(yè)務(wù)，原屬于杜邦的塑料包裝等板塊則被轉(zhuǎn)至新陶氏名下。

這番業(yè)務(wù)騰挪后，菲特林所領(lǐng)導(dǎo)的新陶氏擁有了三大支柱板塊：包裝和特種塑料、工業(yè)中間品和建筑以及高性能材料和涂料，公司的產(chǎn)品則涵蓋塑料、聚氨酯、有機(jī)硅等。

吉姆·菲特林（Jim Fitterling），圖片來源：陶氏化學(xué)官網(wǎng)

新陶氏將是三家分拆上市公司中體量最大的，但營業(yè)收入和人員規(guī)模都會(huì)小于合并拆分之前。按照目前的業(yè)務(wù)框架測算，新陶氏在2017年的營收為448億美元，較此前下降了19%。公司的員工總數(shù)為3.7萬人，約為交易前的三分之二。

如果說陶氏與杜邦的合并是為了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，那緊隨其后的分拆則意在讓公司變得更為聚焦，這在相當(dāng)程度上體現(xiàn)了資本市場特別是激進(jìn)投資者的訴求。Trian Fund和Third Point LLC等激進(jìn)投資者是陶氏與杜邦合并拆分的重要推手。

菲特林提及，激進(jìn)投資者們希望能從公司分紅和股價(jià)表現(xiàn)方面獲得更好的回報(bào)。他們同時(shí)要求企業(yè)更為聚焦自身的主營業(yè)務(wù)，合理地規(guī)劃投資方案，在保持市場領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上盡量降低運(yùn)營成本。

去年11月舉行的投資者大會(huì)上，菲特林宣稱，新陶氏將是一家特別注重現(xiàn)金回報(bào)的公司，它會(huì)提高股東分紅并實(shí)施股票回購。公司每年凈利潤的65%將被用于這兩項(xiàng)計(jì)劃，這顯然是資本市場所樂于見到的。

新陶氏目前所處的業(yè)務(wù)發(fā)展階段，也為菲特林的這項(xiàng)主張?zhí)峁┝藢?shí)踐的基礎(chǔ)。未來數(shù)年，新陶氏的資本項(xiàng)目支出將由此前的每年40億美元縮減至28億美元，降幅達(dá)三成，這緣于其在美國墨西哥灣和沙特的兩個(gè)大型上游化工項(xiàng)目在去年已完全建成投產(chǎn)。

菲特林稱，公司未來會(huì)將注意力更多聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈下游的投資，美國和沙特兩座大型化工項(xiàng)目所生產(chǎn)的基礎(chǔ)材料，將被轉(zhuǎn)化為更高價(jià)值的產(chǎn)品，提供給制造汽車、手機(jī)以及護(hù)膚品等終端消費(fèi)品的廠商。

這項(xiàng)策略也將應(yīng)用于中國，新陶氏正在江蘇省張家港市新建一座有機(jī)硅樹脂工廠，可用作美容、護(hù)理等產(chǎn)品的原材料，它將在2021年投產(chǎn)。

在農(nóng)化板塊剝離后，新陶氏也因此無需承擔(dān)高昂的研發(fā)支出了。陶氏原本每年所花費(fèi)的17億美元研發(fā)費(fèi)用中，有7億美元被用于農(nóng)業(yè)板塊，化工材料的研發(fā)占用約9億美元。

按照規(guī)劃，新陶氏每年的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例不會(huì)高于2%，低于此前的2.9%。菲特林稱，如果以500億美元的營收計(jì)算，將會(huì)有10億美元用于化工材料的研發(fā)，這一數(shù)字并不會(huì)比過去遜色。

在菲特林將上述關(guān)于新陶氏的規(guī)劃付諸實(shí)施前，他還面臨著諸多繁瑣的工作，比如實(shí)現(xiàn)公司在法律和稅務(wù)意義上的真正分拆，以及上市的監(jiān)管備案。

如果一切順利，三個(gè)月后，新陶氏將重新掛牌上市，它注定會(huì)與此前那家同樣使用“DOW”為股票代號(hào)的企業(yè)截然不同。