一個(gè)營(yíng)收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿(mào)電商概念股，憑什么繼續(xù)走牛？

2013年大紅大紫的創(chuàng)業(yè)板“妖股”上海鋼聯(lián)，在進(jìn)行了幾個(gè)月的休整后，股價(jià)又重回巔峰。

今年11月中旬市值再創(chuàng)新高，超過(guò)了100億元。不清楚上海鋼聯(lián)的人，看到“鋼”字，會(huì)覺(jué)得在鋼鐵這樣的大宗商品領(lǐng)域，100億市值規(guī)模并不算大；而對(duì)上海鋼聯(lián)有些了解的人，則會(huì)在“B2B電商”、“微利”、“超高市盈率”、“不掙錢(qián)”等標(biāo)簽的背后，看到一個(gè)充滿(mǎn)泡沫的資本故事，視之為洪水猛獸。

兩極分化的判斷，讓上海鋼聯(lián)在高速成長(zhǎng)的過(guò)程中，需要不斷面對(duì)從資本市場(chǎng)上拋來(lái)一次又一次的質(zhì)疑：到底有沒(méi)有泡沫？

高估值緣由

“不同人有不同的認(rèn)識(shí)，所有東西都應(yīng)交給市場(chǎng)評(píng)判。很早以前大家覺(jué)著阿里有泡沫，而阿里照樣走到了今天，大家對(duì)大宗商品電商經(jīng)營(yíng)模式的理解需要一個(gè)過(guò)程。”上海鋼聯(lián)董事長(zhǎng)朱軍紅接受《英才》記者專(zhuān)訪時(shí)這樣表示。

如果單看現(xiàn)象，鋼貿(mào)業(yè)正在經(jīng)歷大量企業(yè)密集倒閉、行業(yè)快速跌入蕭條的時(shí)期。有人懷疑，一個(gè)營(yíng)收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿(mào)電商概念股，憑什么繼續(xù)走牛？

朱軍紅向《英才》記者解釋了其中的邏輯：現(xiàn)在進(jìn)入了大宗商品尤其是鋼貿(mào)行業(yè)的下降周期，企業(yè)特別需要提高交易和周轉(zhuǎn)的效率，電商平臺(tái)作為新渠道很受歡迎。

另外，B2B電商的特點(diǎn)決定了其線下運(yùn)營(yíng)部分占據(jù)了較大比重，因此發(fā)展相對(duì)緩慢。如今B2C電商已經(jīng)發(fā)展完善，為B2B電商的健康發(fā)展打下了基礎(chǔ)，鋼鐵電商有望藉此進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。

這兩條原因，可以看作是上海鋼聯(lián)火熱的外部因素，而鋼聯(lián)主動(dòng)建立的用戶(hù)黏性壁壘，以及難以復(fù)制的業(yè)務(wù)模式，才是其遭遇市場(chǎng)熱炒的重要內(nèi)因。

上海鋼聯(lián)依靠大宗商品資訊業(yè)務(wù)上市，十多年的沉淀中，積累了大量高黏性的用戶(hù)，近兩年開(kāi)始，從單一的資訊業(yè)務(wù)向平臺(tái)交易業(yè)務(wù)靠近，這些核心用戶(hù)成為了鋼聯(lián)交易平臺(tái)的重要支柱。小型模仿者資金、經(jīng)驗(yàn)都不足，用戶(hù)數(shù)量上更是很難對(duì)抗鋼聯(lián)；而有意通過(guò)收購(gòu)入局的國(guó)有大型鋼企，由于體制問(wèn)題，業(yè)務(wù)上發(fā)揮的自由度并不高，同樣難以對(duì)其構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

因此，上海鋼聯(lián)在二級(jí)市場(chǎng)被投資者看好，股價(jià)也很快回到了高市值、高市盈率的階段。朱軍紅對(duì)此特別提到：“很多上市公司‘為市值而市值’，一定會(huì)出現(xiàn)泡沫。”在他看來(lái)，市值管理重要的目標(biāo)是把企業(yè)做好，而不是讓股價(jià)越高越好。

多層次電商服務(wù)體系

“打造大宗商品領(lǐng)域的阿里巴巴”，這是上海鋼聯(lián)的一個(gè)核心目標(biāo)。今年，他們正在朝這個(gè)方向加速發(fā)展。

今年6月，上海鋼聯(lián)先后“遭到”董事長(zhǎng)朱軍紅、上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司的減持。公告的減持計(jì)劃中顯示：“大股東興業(yè)投資計(jì)劃減持不超過(guò)公司總股本的10%；朱軍紅減持?jǐn)?shù)量則約為總股本的2.07%。”減持消息一出，上海鋼聯(lián)當(dāng)日股價(jià)盤(pán)中就觸摸了跌停板。

從這次減持的時(shí)間上看，因?yàn)榫嚯x限售股解禁日期不久，所以“剛解禁就減持”被解讀為大股東對(duì)公司發(fā)展信心的不足。上海鋼聯(lián)對(duì)此回應(yīng)，鋼鐵電商體系的建設(shè)、生態(tài)鏈的構(gòu)建和布局，都需要大規(guī)模資金的支撐。如果以目前公司的資金進(jìn)行推進(jìn)，發(fā)展速度勢(shì)必會(huì)放緩，而銀行的融資成本又比較高，所以有了此次減持計(jì)劃。

事實(shí)上，隨后披露的消息顯示，興業(yè)投資的幾筆減持，均價(jià)分別為43.21元/股和44.74元/股，并非在獲利高峰期進(jìn)行的集中套現(xiàn)。大股東朱軍紅和興業(yè)投資也承諾，會(huì)將這些資金繼續(xù)投資到鋼銀平臺(tái)，包括對(duì)鋼聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)公司、鋼聯(lián)寶公司都會(huì)有投資。

隨后，9月初上海鋼聯(lián)公布了非公開(kāi)增發(fā)股票預(yù)案，將要募集6億元人民幣加碼主業(yè)，投入到區(qū)域分中心的項(xiàng)目建設(shè)。短暫的下跌之后，公司股價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)的逆勢(shì)大漲，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，最高漲幅高達(dá)40%。

有評(píng)論認(rèn)為，上海鋼聯(lián)的大手筆投入，都與其現(xiàn)階段的戰(zhàn)略布局密切相關(guān)。其正在建立一個(gè)多層次的電商服務(wù)體系，服務(wù)內(nèi)容從信息資訊為主，向交易、結(jié)算、物流等行業(yè)集成化服務(wù)過(guò)渡。

按照上海鋼聯(lián)的計(jì)劃，公司將采用O2O方式，在線上構(gòu)建鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)，與賣(mài)家管理系統(tǒng)、支付平臺(tái)、云倉(cāng)儲(chǔ)平臺(tái)等進(jìn)行無(wú)縫鏈接，并對(duì)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和分析；線下方面，吸引整合金融機(jī)構(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流企業(yè)、剪切加工中心等社會(huì)資源，最后以信息化手段優(yōu)化這些資源的配置，形成貫穿鋼鐵現(xiàn)貨交易全流程的服務(wù)鏈條。

據(jù)了解，鋼聯(lián)內(nèi)部進(jìn)行了測(cè)算，這次電商區(qū)域分中心順利實(shí)施后，其在線交易平臺(tái)將在2016年達(dá)到6000萬(wàn)噸/年的交易規(guī)模。所以更顯出這次定增的重大意義。朱軍紅告訴《英才》記者：外圍企業(yè)參與鋼聯(lián)增發(fā)的意愿特別明顯，但對(duì)于具體定增對(duì)象，他謹(jǐn)慎地稱(chēng)還在篩選討論。

其實(shí)不論是大股東的減持，還是進(jìn)行定向增發(fā)，其目的都在為鋼聯(lián)的生態(tài)鏈建設(shè)找錢(qián)。而鋼聯(lián)業(yè)務(wù)想要真正高速運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈上還剩支付環(huán)節(jié)需要補(bǔ)齊。所以鋼聯(lián)從去年末開(kāi)始，就一直在緊盯支付方面的機(jī)會(huì)，并迅速提交了支付牌照申請(qǐng)文件。

據(jù)鋼貿(mào)業(yè)人士介紹，如果上海鋼聯(lián)成功申請(qǐng)第三方支付牌照，將成為鋼鐵行業(yè)內(nèi)繼寶鋼集團(tuán)、榮程集團(tuán)之外，第三家拿到支付牌照的公司。“拿到支付牌照，將能形成完整的資金流閉環(huán)，同時(shí)提高倉(cāng)庫(kù)透明度和客戶(hù)體驗(yàn)，騙貸、多重質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)因素也會(huì)極大得到遏制。”朱軍紅對(duì)《英才》記者表示。

據(jù)悉，目前央行制定的第三方機(jī)構(gòu)已對(duì)鋼聯(lián)整個(gè)支付系統(tǒng)做了認(rèn)證，這對(duì)鋼聯(lián)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)好消息。