2016年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上半場(chǎng)紅利似乎已被收割殆盡，開(kāi)啟下半場(chǎng)新可能的人工智能等卻也只是遠(yuǎn)處馬蹄聲起，尚未抵達(dá)。在一個(gè)長(zhǎng)周期里，過(guò)去這一年的創(chuàng)投市場(chǎng)可以被視作一個(gè)中場(chǎng)休息。如今新年開(kāi)始，一切是否會(huì)有一些不一樣？

經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始合伙人張穎說(shuō)：“2017年有可能是初春，我信心十足，我們還會(huì)繼續(xù)踩油門”。創(chuàng)新工場(chǎng)少帥汪華則表示：以后還會(huì)有大公司，只是有可能變大的公司，不見(jiàn)得是大家以前想象和習(xí)慣的那些。同樣的判斷，BAI創(chuàng)始及管理合伙人龍宇用一種更加詩(shī)意的方式描述：我們正在去往新的地平線，而且可能是我們之前根本就沒(méi)見(jiàn)過(guò)的。

看起來(lái)，這是整裝待發(fā)的新一年。所有創(chuàng)業(yè)者都在關(guān)心：投資人在想什么，他們?nèi)绾慰偨Y(jié)過(guò)去一年，今年又將去往哪里。我們?yōu)榇瞬稍L了16家頂尖機(jī)構(gòu)的投資人，他們是：經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始合伙人張穎、真格基金創(chuàng)始人徐小平、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎、高榕資本創(chuàng)始合伙人張震、創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始合伙人汪華，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）創(chuàng)始及管理合伙人龍宇、華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕、順為資本合伙人許達(dá)來(lái)、藍(lán)馳創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人陳維廣、愉悅資本創(chuàng)始合伙人劉二海、峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐、元璟資本創(chuàng)始合伙人王琦、英諾天使基金合伙人林森、熊貓資本合伙人毛圣博、藍(lán)湖資本創(chuàng)始合伙人胡磊以及青山資本創(chuàng)始合伙人張野，他們將為你解答以下問(wèn)題：

剩余的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利分布在哪三個(gè)岔路口？

為什么直播和共享單車會(huì)引發(fā)投資人的“羊群效應(yīng)”？

為什么小鎮(zhèn)青年在2016異軍突起，他們的購(gòu)買能力甚至比一線城市還高？

為什么說(shuō)中國(guó)是做粉絲經(jīng)濟(jì)最好的國(guó)家？

為什么人工智能大熱是好事，但也有點(diǎn)摧殘和早熟？

人民幣崛起的年代，創(chuàng)業(yè)者到底是應(yīng)該拿美元還是人民幣？

為什么有投資人說(shuō)如果你拿不到錢，說(shuō)明不應(yīng)該出來(lái)創(chuàng)業(yè)？

圣誕夜后，在微博報(bào)過(guò)平安的真格基金創(chuàng)始人徐小平非常高調(diào)地總結(jié)2016年：“這其實(shí)是真格投資歷年來(lái)最好的一年”他甚至確信：“此時(shí)此刻就是春天?！?/p>

按徐小平的說(shuō)法，天使投資其實(shí)就是低估值的投資人，窮人的投資家?！?014、15年（項(xiàng)目）的總體估值要比2012、13年高幾乎一倍，而2016年的總體估值降了50%左右，這是合理的”。作為天使投資人，“估值不要虛胖”正符合徐小平的理想。

“A輪變得像A輪，終于又回歸到我剛?cè)胄袝r(shí)候的樣子了?！?龍宇告訴36氪。歐洲媒體巨頭貝塔斯曼旗下的BAI，是龍宇一手建立、布局的投資基金。這只基金成立于2008年1月，這也是她入行的時(shí)間。

而清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2016前11個(gè)月，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)基金募資仍然活躍——共募集了606支可投資于中國(guó)大陸的基金，其中511支披露募集金額的基金新增資本量為3443.54億元人民幣，創(chuàng)下了歷史新高。單支基金平均募資規(guī)模為6.74億人民幣。前11個(gè)月投資案例總數(shù)為3115起，交易涉及金額超過(guò)1221億人民幣，均已接近2015年全年總量。唯一有所下降的只是平均投資金額。

在華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕看來(lái)，2016年是一個(gè)“正常水平”，“既不讓人樂(lè)觀也不讓人悲觀”。愉悅資本劉二海說(shuō)，也有所謂“資產(chǎn)荒”這樣一個(gè)說(shuō)法，“就是流動(dòng)性比較多，但市場(chǎng)上找不著特別好的標(biāo)的?！?源碼資本的曹毅在早先接受的一個(gè)采訪中曾說(shuō)，當(dāng)下不是“資本寒冬”，而是“資產(chǎn)寒冬”：好項(xiàng)目少了，但市場(chǎng)上的錢并沒(méi)有少。

但毫無(wú)疑問(wèn)，比起火熱乃至發(fā)燙的14-15年，2016年是冷了下來(lái)，或者說(shuō)冷熱不均。很多以往的熱點(diǎn)比如O2O，如今被絕口不提。一些創(chuàng)業(yè)者的確因?yàn)槿诓坏藉X而走不到下一輪。青山資本創(chuàng)始人張野說(shuō)，很多投資人也不知道投什么，只能追所謂風(fēng)口，于是今年爆發(fā)了“羊群效應(yīng)”。投資人們看項(xiàng)目的速度也慢了下來(lái)，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎在一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)言時(shí)曾說(shuō)，很多投資人今年都用來(lái)休假了。

2016年，籠罩中國(guó)的，不僅有漫無(wú)天際的霧霾，還有很多不確定性。這一年黑天鵝頻現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)都存在變數(shù)。而聚焦中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，則是異常集中的熱點(diǎn)：上半年直播，下半年共享單車。

盡管相比前幾年的紅火，過(guò)去一年顯得青黃不接，但幾乎所有的投資人也會(huì)說(shuō)今年才是無(wú)比正常的一年，因?yàn)榛貧w了理性和常識(shí)。

1 人民幣基金激進(jìn)崛起 美元基金雙分天下

2016年，人民幣基金繼續(xù)崛起，與美元基金雙分天下。一些主要管理美元基金的投資機(jī)構(gòu)，或開(kāi)始了首只人民幣基金的募集，或大幅提高了人民幣基金的管理規(guī)模。

6月，光速中國(guó)宣布，正在籌備首只人民幣基金。9月，創(chuàng)新工場(chǎng)宣布完成規(guī)模為25億元的第二期人民幣基金和規(guī)模為3億美元的第三期美元基金的募集。而上一期人民幣基金的規(guī)模是3億元。11月，啟明創(chuàng)投繼2月宣布完成第五期美元基金（大概6.5億美元）募資后，又宣布完成第四期人民幣基金（大概人民幣15億人民幣左右）的募資。

在峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐看來(lái)，現(xiàn)在美元募資看起來(lái)不那么容易，因?yàn)椤耙粊?lái)，美國(guó)LP覺(jué)得中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有一定的不確定性，二來(lái)美國(guó)的市場(chǎng)在變好。但因?yàn)槊總€(gè)基金都有不同策略，他們也會(huì)有固定投到新興市場(chǎng)的比例，所以美元的募資會(huì)保持一定量，但相比過(guò)去會(huì)偏謹(jǐn)慎”。而“人民幣募資，因?yàn)樵缙诨鸲?，需要的錢量小所以相對(duì)好募，但下半年后，人民幣募資壓力稍微大些。市場(chǎng)上國(guó)有的錢，政府背景的錢多起來(lái)，這讓民營(yíng)的錢心態(tài)謹(jǐn)慎起來(lái)，所以整體早期基金好募，但中期以及成長(zhǎng)期難募，晚期基金如果靠近二級(jí)市場(chǎng)，仍有一定活躍度，但也不如從前?！?/p>

2016年，國(guó)家隊(duì)VC成風(fēng)投新主力。在創(chuàng)業(yè)投資上，政府部門發(fā)布了多項(xiàng)政策，甚至設(shè)立了數(shù)項(xiàng)1000億級(jí)的政府引導(dǎo)基金。浦發(fā)銀行與清科研究中心聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)引導(dǎo)基金與區(qū)域及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專題研究報(bào)告》顯示，截至2016年9月底，國(guó)內(nèi)共成立980只政府引導(dǎo)基金，其中789只已披露基金規(guī)模達(dá)33004.58億元。

愉悅資本創(chuàng)始人劉二海告訴36氪，不止今年，未來(lái)兩年，政府的錢還是會(huì)持續(xù)的投入進(jìn)來(lái)?！斑@是好事，過(guò)去人民幣LP市場(chǎng)非常狹窄。今年政府引導(dǎo)基金開(kāi)始放量，這可以重塑募資市場(chǎng)?！?/p>

李豐認(rèn)為，從大周期講，美元基金正處于一個(gè)相對(duì)偏保守的周期，人民幣則處在正在形成一個(gè)較好周期的底部位置。而這是由兩個(gè)貨幣流動(dòng)性規(guī)律（或周期）以及兩個(gè)幣種所代表的國(guó)家各自所處的經(jīng)濟(jì)周期或經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段決定的。

從退出看，啟明創(chuàng)投鄺子平認(rèn)為下半年整個(gè)A股上市退出的進(jìn)度略有加速。他們所投的一家做清潔技術(shù)的公司今年在A股掛牌，另外粗略有七八家也在排隊(duì)的企業(yè)拿到了反饋意見(jiàn)。李豐覺(jué)得美元這邊，退出不是一個(gè)最好的周期里，但人民幣市場(chǎng)因?yàn)楹藴?zhǔn)IPO的速度在加快，往將來(lái)看，這個(gè)退出會(huì)變得好，盡管現(xiàn)在還在偏緊的狀態(tài)。

尚未盈利就在香港上市的美圖是今年退出市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。投資方之一的啟明創(chuàng)投覺(jué)得香港股市是把美圖作為一個(gè)突破點(diǎn)——來(lái)與大陸這邊的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)能有更好的對(duì)接。同樣投資美圖的創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始合伙人汪華認(rèn)為，美圖上市后的表現(xiàn)并不重要，重要的是它讓大陸投資人看到，香港股市是一個(gè)可以做的標(biāo)的，“國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)雖然變好，但是制度性改革還需要時(shí)間。美國(guó)市場(chǎng)又太遠(yuǎn)。香港市場(chǎng)，某種意義上，起到了原來(lái)上海戰(zhàn)略新興板的作用?！?/p>

“只要能流動(dòng)起來(lái)，不是堵死在一個(gè)地方形成堰塞湖，就是好的。”劉二海這樣形容。

2   迷局：向上走，向下走，往深處走 

投資人越來(lái)越惜投。除了前兩年太多估值過(guò)高的項(xiàng)目需要處理重組，也因?yàn)?016年，投資方向變得模糊起來(lái)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起的前幾年，關(guān)于方向的判斷上是前所未有的簡(jiǎn)單與清晰，無(wú)論投什么行業(yè)只要添加移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)即可。但很快，人們就發(fā)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利已經(jīng)被層層收割，市場(chǎng)格局似乎已定。移動(dòng)紅利過(guò)去了，但能帶來(lái)核心增長(zhǎng)的技術(shù)上的突破還沒(méi)有到來(lái)。

藍(lán)湖資本創(chuàng)始合伙人胡磊認(rèn)為未來(lái)一到兩年都會(huì)是行業(yè)比較難受的：前期估值高的公司融資會(huì)很難，被架在半空中。對(duì)小公司來(lái)講，獲得流量很難，技術(shù)和產(chǎn)品也沒(méi)有大的突破，所以都會(huì)有點(diǎn)卡在半山腰的這個(gè)感覺(jué)。

乏善可陳的市場(chǎng)對(duì)投資人也提出更高的要求。“現(xiàn)在的vc如同要在大海中撈到那根有價(jià)值的針。”元璟資本創(chuàng)始合伙人王琦如此感嘆。

早在2009年就推斷到“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)會(huì)分工具、社交、商務(wù)三步走”的創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始合伙人汪華認(rèn)為：AI、人工智能這些新技術(shù)真正起效，應(yīng)用到商業(yè)，大概還要三四年的時(shí)間。但在上一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的這個(gè)周期里，依然還有很多事情可以做。

他認(rèn)為今后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在三個(gè)方向仍然有機(jī)會(huì)。第一個(gè)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)toC的方向，以摩拜單車為例消費(fèi)者這塊，依然有很多，就是頻次不會(huì)像以前那么密集，而且需要挖的更深。然后會(huì)沿著供應(yīng)鏈從C端往B端，往供應(yīng)商上游走。他們根據(jù)這個(gè)策略投的像化學(xué)品B2B電商平臺(tái)摩貝，還有做新房交易平臺(tái)的銷冠，發(fā)展都很快，都做到了數(shù)百億甚至更多級(jí)別的。第二個(gè)是在人群中下沉，往小鎮(zhèn)青年或者QQ青年身邊擴(kuò)張。第三個(gè)則是往垂直行業(yè)走。

小鎮(zhèn)青年，不僅是指生活在小鎮(zhèn)的青年，而是指那些話語(yǔ)權(quán)邊緣群體。他們的的人口基數(shù)反而是龐大的。像OPPO和VIVO，短視頻平臺(tái)快手都是完成了對(duì)小鎮(zhèn)青年的覆蓋。甚至大家想象之外的很多用戶量的暴增也來(lái)自這些人群的擴(kuò)張和下沉：今年包括新浪微博和被大家認(rèn)為是聚集高大上人群的知乎。

投資人徐小平把2016看作是平民創(chuàng)業(yè)年。上半年，人人都在做直播，包括很多普通人。微博上，他看到由無(wú)數(shù)三四五線城市的小v帶來(lái)的復(fù)興，而很多大V則通過(guò)微博賣酒，賣茶，賣雞爪，成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的一個(gè)聚集體。

3 上半年：直播，網(wǎng)紅，短視頻

2016年也被稱作內(nèi)容創(chuàng)業(yè)元年。上半年，網(wǎng)紅，直播，內(nèi)容成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量的新入口。細(xì)看賽道，手機(jī)直播、自媒體、二次元、影視文娛IP、短視頻都是流量風(fēng)口。

愉悅資本劉二海認(rèn)為，直播風(fēng)行首先是4G,wifi等基礎(chǔ)架構(gòu)的完善，然后慢慢它會(huì)成為所有平臺(tái)的標(biāo)配。

貝塔斯曼的龍宇覺(jué)得是內(nèi)容的春天真的到了?！皟?nèi)容從來(lái)不是王，而是后。渠道為王,內(nèi)容為后，等王先打下了江山之后,后就可以干政了?！爆F(xiàn)在內(nèi)容是各個(gè)品牌差異化的體現(xiàn)。以前她是特別規(guī)避做內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)?strong>如果沒(méi)有渠道的力量，內(nèi)容是很難貨幣化的。但當(dāng)生態(tài)系統(tǒng)建起來(lái)，內(nèi)容就是最值錢和最容易做的事。

龍宇說(shuō)，過(guò)去十年，考驗(yàn)的是叢林作戰(zhàn)，泥腿子快跑這些低層次的技術(shù)現(xiàn)在路已鋪好，橋已架起，所以老司機(jī)上來(lái)，開(kāi)車直奔康莊大道。BAI最近投資的毒舌電影、陳翔6點(diǎn)半、梨視頻在她看來(lái)，都是傳統(tǒng)行業(yè)的老司機(jī)走上了康莊大道。

天使投資人徐小平“做投資多年，有心得，有成果，幾乎就要沾沾自喜的時(shí)候”，發(fā)現(xiàn)投資環(huán)境在他眼皮底下“一夜之間變了”。這就是年初，他看到網(wǎng)紅、直播出現(xiàn)時(shí)。

“網(wǎng)紅”的涌現(xiàn)讓徐小平受到?jīng)_擊：談了好多項(xiàng)目，三百萬(wàn)投下去，經(jīng)常產(chǎn)品出來(lái)了，服務(wù)出來(lái)了，但是找不到用戶，于是要到處花錢登廣告。但如果找一個(gè)網(wǎng)紅轉(zhuǎn)發(fā)，卻能帶來(lái)幾萬(wàn)個(gè)用戶。這是商業(yè)里一個(gè)讓銷售額非?？焯岣叩囊粋€(gè)方式。一個(gè)人或者兩三個(gè)人，能夠動(dòng)輒帶來(lái)幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)的銷售，讓整一個(gè)群體為之瘋狂，為之追隨。

所以當(dāng)有人問(wèn)徐小平要不要見(jiàn)Papi醬的時(shí)候，他特別高興。他這樣定義網(wǎng)紅：不依賴任何權(quán)威機(jī)構(gòu)賦權(quán)，而有影響力的人。

元璟資本創(chuàng)始合伙人王琦也認(rèn)為“基于個(gè)人粉絲的內(nèi)容和電商相結(jié)合的消費(fèi)形式”，是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)的一個(gè)新模式。網(wǎng)紅，直播包括他們投資的分答背后的哲學(xué)都是類似的：就是大家不再單單去相信渠道的品牌，也相信個(gè)人這個(gè)品牌。

創(chuàng)新工場(chǎng)汪華認(rèn)為，中國(guó)是做粉絲經(jīng)濟(jì)世界上最好的一個(gè)國(guó)家，部分原因是因?yàn)橹袊?guó)是非宗教信仰國(guó)家，而人又需要?dú)w屬感和精神寄托。在他看來(lái)，中國(guó)的偶像做得好的，大都承擔(dān)了這樣的角色。直播平臺(tái)的喊麥王子，有很多小粉絲愿意為他們付錢，是因?yàn)樗麄冇X(jué)得這些喊麥的人是他們精神上的大哥。“如果一個(gè)人非常需要這種寄托，那是很容易被變現(xiàn)的，因?yàn)樗馕吨阍敢鉃槟愕男拍?，你的寄托付多少錢?！?/p>

他認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的走向之一是在人群中下沉，往小鎮(zhèn)青年或者QQ青年身邊延展，這個(gè)判斷這也可以解釋直播的世界里為什么真正收割紅利的是陌陌和快手，因?yàn)樗麄兊挠脩羧禾烊辉谀抢铩Ｓ晨偷牧髁縿t需要購(gòu)買，而且要從一線城市核心人群做起。在汪華看來(lái)，小鎮(zhèn)青年的購(gòu)買能力和對(duì)這個(gè)東西的渴望甚至比一線城市高：他們盡管收入低，但其他開(kāi)支也少，而且生活更無(wú)聊。

熊貓資本的合伙人毛圣博覺(jué)得上半年過(guò)后，大家對(duì)直播平臺(tái)慢慢也淡了。盡管它的盈利模式很清晰，但因?yàn)樘嗳嗽诜诌@個(gè)蛋糕，產(chǎn)品差異化不足夠，做大比較難。而且如果最后還是歸結(jié)到秀場(chǎng)模式，美女獵奇，或者游戲直播，慢慢也會(huì)讓人厭倦。關(guān)于視頻方向，他們一直試圖找到一個(gè)2.0版的視頻平臺(tái)，因?yàn)槟壳叭绻皇亲鰝€(gè)分發(fā)平臺(tái)價(jià)值并不足夠大，而且內(nèi)容也都很集中在頭部，所以他們希望能找到那種可以讓大家產(chǎn)生視頻的門檻急劇下降，又能產(chǎn)生一些社交場(chǎng)景的產(chǎn)品。

4 下半年 ：共享單車，醫(yī)療、金融和互聯(lián)網(wǎng)＋ 

6月份，當(dāng)創(chuàng)新工場(chǎng)投摩拜的時(shí)候，汪華還是挺忐忑的：“說(shuō)實(shí)話，幾千萬(wàn)美金的估值，我覺(jué)得當(dāng)時(shí)還是冒挺大風(fēng)險(xiǎn)的。”那時(shí)候主流VC圈除了創(chuàng)新工場(chǎng)，并沒(méi)多少在投它。他沒(méi)想到的是，3個(gè)月之內(nèi)，所有人都扎進(jìn)去了，“我認(rèn)識(shí)的所有好朋友幾乎都變成了摩拜的股東?！?/p>

作為汪華斯坦福念MBA時(shí)的同班同學(xué)，龍宇覺(jué)得摩拜“來(lái)得特別及時(shí)”。龍宇平時(shí)她常會(huì)聽(tīng)到周邊一些年輕同事抱怨：沒(méi)有在所謂流量紅利的時(shí)代進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，市場(chǎng)的世界格局已定，所以沒(méi)有那么多投資渠道了。而她會(huì)和他們爭(zhēng)論：“風(fēng)險(xiǎn)投資永遠(yuǎn)都是在風(fēng)口浪尖的最優(yōu)秀的人，用不對(duì)稱的信息，投到你意想不到的逆向思維的潮流?！?/p>

然后摩拜出現(xiàn) ?！按蠹以谝粋€(gè)老路徑里找半天、很boring時(shí)，它出來(lái)了。真的是改變了城市生活的風(fēng)貌，而且給大家一個(gè)完全不同的思路。

在龍宇看來(lái)：這是中國(guó)人第一次沒(méi)有再講一個(gè)人海戰(zhàn)術(shù)的故事，而是把中國(guó)制造的硬件做到極致，試圖用一個(gè)技術(shù)構(gòu)架來(lái)改變城市交通。這是世界其他地方?jīng)]有對(duì)標(biāo)的；并且它們還“高效，清潔，減少碳排放”——而且還能賺錢，有經(jīng)濟(jì)效率。共享單車事件讓她意識(shí)到：我們正在去往新的地平線，而且是我們之前根本就沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。

順為資本合伙人許達(dá)來(lái)認(rèn)為共享單車除了是一個(gè)典型的共享經(jīng)濟(jì)的商業(yè)模式之外，也是一個(gè)透過(guò)線下吸取線上流量的模式。過(guò)去幾年，線上流量已經(jīng)越來(lái)越貴，未來(lái)透過(guò)線下直接獲取線上流量則低很多，所以他認(rèn)為這或許是未來(lái)的一個(gè)方向。

汪華認(rèn)為以摩拜單車為例的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)toC這塊依然有很多機(jī)會(huì)，但是頻次不會(huì)像以前那么密集，而且需要挖的更深：沿著供應(yīng)鏈從c端往B端，往供應(yīng)商上游走。同時(shí)在金融,醫(yī)療,教育等有海量國(guó)民支出又是高管制的垂直行業(yè)也藏著巨大的機(jī)會(huì)?！跋啾绕渌?這幾個(gè)領(lǐng)域會(huì)晚幾年出成果.一來(lái)這些領(lǐng)域原有的體系結(jié)構(gòu)龐雜,而來(lái)看病,孩子教育等又是非常謹(jǐn)慎的決定,所以新的東西只能從邊緣做起,慢慢滲透。”

2016年，啟明創(chuàng)投重押醫(yī)療領(lǐng)域，無(wú)論人民幣還是美元，他們大概有超過(guò)40%的資金投在了醫(yī)療。“中國(guó)中產(chǎn)階層在不斷擴(kuò)大，人們對(duì)生活質(zhì)量，對(duì)疾病的治療手段的要求越來(lái)越高，二來(lái)中國(guó)疾病治療的手段越來(lái)越細(xì)分，即便是癌癥領(lǐng)域，可能會(huì)把它分得非常的細(xì)，這帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。” 鄺子平說(shuō)。

元璟資本也開(kāi)始把數(shù)字醫(yī)療當(dāng)作新的一個(gè)賽道。今年他們招募了專門看醫(yī)療的高管作為合伙人加入，就是看好“在中國(guó)那么多傳統(tǒng)行業(yè)紛紛觸網(wǎng)后，殘留的不多金礦里、就包含了醫(yī)療”。這是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，潛力巨大。但在中國(guó)，“又是老百姓得到的服務(wù)也好，體驗(yàn)也好，相對(duì)都比較糟糕的一個(gè)行業(yè)?！?/p>

創(chuàng)新工場(chǎng)則更多在教育和金融方面布局。他們投資的少兒英語(yǔ)在線教育平臺(tái)VIPKID今年上半年每月收入才1000萬(wàn)，僅隔半年，11月收入已破億。P2P很熱時(shí)，因?yàn)椤八睢?，?chuàng)新工場(chǎng)沒(méi)有涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，今年他們投出了第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融公司U+優(yōu)。汪華說(shuō)：“我覺(jué)得現(xiàn)在是P2P最好的時(shí)候，表面上看起來(lái)禁止了一些，但實(shí)際上是這個(gè)領(lǐng)域真正開(kāi)始正兒八經(jīng)做生意了。

英諾天使合伙人林森則著眼于移動(dòng)紅利還沒(méi)有覆蓋到的人群：“現(xiàn)在大部分toC的挖掘的基本放在一二線城市，但中國(guó)這么大的國(guó)度，每個(gè)城市、每一級(jí)的生活狀態(tài)都不一樣。”基于這樣的邏輯，他們和廣聯(lián)達(dá)這樣的上市公司合作，看好大建筑行業(yè)的機(jī)會(huì)，并“基本上找到了感覺(jué)”?！稗r(nóng)村在城市的務(wù)工人口大概有三個(gè)億，光建筑工人就有四千萬(wàn)，但這些一些紅利根本還沒(méi)被挖掘過(guò)。”

5 投資岔路口： 給創(chuàng)業(yè)者的建議書(shū) 

除了直播和共享單車，2016年也有很多投資人紛紛出海，在更新興的市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。

龍宇說(shuō)以前中國(guó)輸出的是襪子，鞋子，皮包代工，而且只能收一個(gè)低端的錢，但現(xiàn)在不同，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將是全世界最先進(jìn)的。這不光是中國(guó)有世界最多的工程師，也因?yàn)檫@里有全世界最大的用戶群，在這個(gè)國(guó)家通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)出來(lái)的流行，在國(guó)外也將適用。

這一年，BAI和歡聚時(shí)代（NASDAQ：YY）一起投了BIGO LIVE，這是一個(gè)通訊和社交公司，用直播做社交、內(nèi)容和娛樂(lè)，目前主要集中在泰國(guó)、越南、印尼等東南亞國(guó)家。他們還投了Baca，是印尼和巴西的“頭條”，包括中東項(xiàng)目Mena Mobile，做移動(dòng)的游戲和支付。逐漸地他們發(fā)現(xiàn)，BAI并不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，“（出海投資）是一個(gè)很大的一個(gè)潮流。”

 龍宇認(rèn)為“誰(shuí)修什么樣的長(zhǎng)城，誰(shuí)當(dāng)總統(tǒng)也阻止不了中國(guó)制造的產(chǎn)品,向全球輸送。盡管中國(guó)制造通過(guò)第一代的蘭亭集市沒(méi)有走多遠(yuǎn)，但如今像Wish這樣公司正在教育大家去掉中間的經(jīng)銷環(huán)節(jié)。Wish是一個(gè)新興的移動(dòng)跨境電商平臺(tái)。因物美價(jià)廉的中國(guó)貨以及便捷的移動(dòng)端購(gòu)物體驗(yàn)而走紅海外。龍宇覺(jué)得面向全球的中國(guó)電商的渠道品牌肯定會(huì)出現(xiàn),而且真不見(jiàn)得是阿里和京東，她希望自己能投到。

在投資人都可能迷失的岔路口，創(chuàng)業(yè)者又該何去何從？

鋒瑞資本李豐說(shuō)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，可能比較難的選擇是需要在美元和人民幣之間做出對(duì)資本市場(chǎng)和融資環(huán)境的中期判斷。如果在人民幣一側(cè)，早期會(huì)比較寬松，成長(zhǎng)期，因?yàn)楝F(xiàn)在的LP、GP系統(tǒng)形成需要些時(shí)間，所以中間某個(gè)輪次會(huì)遇到挑戰(zhàn)。美元?jiǎng)t是中間一兩段融資更容易，但早期選擇沒(méi)有，從速度，結(jié)構(gòu)和可選的機(jī)構(gòu)，數(shù)目上都會(huì)受到限制。從退出講，美元這側(cè)所謂的中概股，也不一定會(huì)是一個(gè)非常理想的狀況。 人民幣市場(chǎng)反而是一個(gè)可能會(huì)看起來(lái)偏好的局面。“兩個(gè)幣種受兩個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)估值方法不同的影響，美元市場(chǎng)更偏成長(zhǎng)和更偏增長(zhǎng)。人民幣原來(lái)是比較偏盈利，現(xiàn)在處在一個(gè)調(diào)整階段，這造成創(chuàng)業(yè)者在不同的幣種下融資時(shí)，需要證明自己的價(jià)值方向不一樣，所以如果平衡對(duì)盈利和增長(zhǎng)的不同要求是做出選擇的關(guān)鍵?！?/p>

啟明創(chuàng)投鄺子平說(shuō)他不想給出心靈雞湯式樣的建議。他說(shuō)，這是一個(gè)你有本事絕對(duì)能夠拿到錢的季節(jié)，如果怎么碰都拿不到，不要怪寒冬。“隔壁的爐火燒得旺旺的，你要好好想想是不是應(yīng)該出來(lái)干這個(gè)事?！?/p>

龍宇則說(shuō)：這樣的時(shí)期，簡(jiǎn)單說(shuō)需要各盡本分，投資機(jī)構(gòu)不要YY某個(gè)概念可以產(chǎn)生某種裂變，創(chuàng)業(yè)者則不要把自己當(dāng)成投行，天天強(qiáng)調(diào)融資是你的核心競(jìng)爭(zhēng)力，出來(lái)玩資本的游戲?！白屬Y本的歸資本，創(chuàng)業(yè)的歸創(chuàng)業(yè)?！?/p>

藍(lán)湖資本合伙人胡磊則認(rèn)為現(xiàn)在成長(zhǎng)的曲線和過(guò)去不一樣了，過(guò)去靠錢就可以沿著一個(gè)陡峭曲線往上漲，現(xiàn)在則是臺(tái)階狀，而且走一個(gè)臺(tái)階，可能要平很長(zhǎng)時(shí)間，所以要有耐心。如果耐不住寂寞，回到過(guò)去，可能再?zèng)]有翻身機(jī)會(huì)。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)走向縱深后，給投資人帶來(lái)迷局，也給創(chuàng)業(yè)者提出更高的要求。在元璟資本王琦看來(lái)，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)已經(jīng)不像前兩年“我只要拉一個(gè)銷售，有個(gè)地推就可以做”，現(xiàn)在剩下的機(jī)會(huì)都是專業(yè)性的，包括人工智能。整個(gè)創(chuàng)業(yè)的門檻提高了，你可能需要在這個(gè)賽道上做很多年的積累，才可能最終跑出來(lái)。

“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者想一個(gè)點(diǎn)子創(chuàng)業(yè)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。未來(lái)拼的是對(duì)行業(yè)精深理解的創(chuàng)業(yè)?！?徐小平說(shuō)。真格基金在考慮是否投資一個(gè)創(chuàng)業(yè)者時(shí)會(huì)考慮他的“時(shí)間原點(diǎn)”，即他的創(chuàng)始動(dòng)力，創(chuàng)始資源，以及創(chuàng)始技能。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的時(shí)間原點(diǎn)能夠左右他的商業(yè)宿命，所以決定創(chuàng)業(yè)時(shí)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該去考慮帶著怎樣的價(jià)值觀去做他選擇的事業(yè)，是否有深厚的資源和精深的技能來(lái)支持他做這件事。同時(shí)他鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者一定要做“網(wǎng)紅”：每一個(gè) CEO 都應(yīng)該主導(dǎo)公司的品牌形象和營(yíng)銷。如果一個(gè) CEO 沒(méi)有這個(gè)能力，那就找一個(gè)副手。 

6  下一個(gè)春天 

如果2016年算是一場(chǎng)中場(chǎng)休息，那么轉(zhuǎn)機(jī)何時(shí)發(fā)生？我們?cè)L問(wèn)的投資人中很大一部分都認(rèn)為在今年就會(huì)逐步出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，相對(duì)活躍起來(lái)。但在新的平臺(tái)出現(xiàn)前，是很難回到兩年前的瘋狂狀態(tài)了。

順為資本的許達(dá)來(lái)認(rèn)為未來(lái)的一兩年內(nèi)看不到太多刺激?，F(xiàn)在正處在L型周期中，如果樂(lè)觀一點(diǎn)估計(jì)，就是L型往上斜一點(diǎn)。但如果二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，比如上市企業(yè)的估值更好和IPO審批加速的話可能會(huì)帶來(lái)刺激。

李豐認(rèn)為從現(xiàn)在狀況看，美元市場(chǎng)至少是保持中性偏冷的狀態(tài)，春天需要等的更久。人民幣市場(chǎng)未來(lái)幾年會(huì)有慢慢好起來(lái)的跡象。至少整個(gè)市場(chǎng)對(duì)有價(jià)值的成長(zhǎng)型和科技型企業(yè)會(huì)也越來(lái)越接納，但這個(gè)春天，多少要取決于中國(guó)今年一年多宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及對(duì)應(yīng)下資本市場(chǎng)的節(jié)奏和發(fā)展。

啟明創(chuàng)投鄺子平說(shuō)，從政策驅(qū)動(dòng)講，未來(lái)的不確定因素太多，未來(lái)幾年，整個(gè)國(guó)際地緣政治的變化，美國(guó)新總統(tǒng)的上任等等，都會(huì)影響到投資市場(chǎng)的變化?！拔覍?duì)未來(lái)比較悲觀的一點(diǎn)，就是現(xiàn)在確實(shí)很多東西是看不清。從大概一年多前鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)出海，可是敲鑼打鼓的鼓勵(lì)。在自貿(mào)區(qū)怎么成立一家公司，就可以到海外去做并購(gòu)。一轉(zhuǎn)眼到現(xiàn)在，幾百萬(wàn)的海外的投資都做不了了，這是太大的一個(gè)巨變。

藍(lán)馳創(chuàng)投創(chuàng)始合伙陳維廣認(rèn)為在很多基金把所投項(xiàng)目處理重組處理后，2017年年中市場(chǎng)環(huán)境大概就會(huì)有小的回暖。但這只是一個(gè)小周期，真正的大規(guī)模機(jī)會(huì)則來(lái)自技術(shù)上的巨變：新的連接方式和新交互界面出現(xiàn)的時(shí)候。在他看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，第一波是，網(wǎng)頁(yè)的連接，產(chǎn)生了門戶、搜索引擎；第二波是，人的連接，產(chǎn)生了Facebook、騰訊等等。那么，在網(wǎng)頁(yè)和網(wǎng)頁(yè)、網(wǎng)頁(yè)和人、人和人的連接之后，還會(huì)產(chǎn)生什么連接？現(xiàn)在有希望是物和物的連接。但到目前為止，物物連接還非常低級(jí)、原始。另外一條線是用戶的交互界面，PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代主要是電腦和瀏覽器，但是到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)就成了手機(jī)、觸屏，那下一個(gè)交互界面又是什么呢？

他認(rèn)為無(wú)論連接、用戶界面或者大數(shù)據(jù)、AI、AR\VR其實(shí)都是可以相互融合的。比如說(shuō)，新的連接產(chǎn)生之后，新的互動(dòng)界面普及后，很多新的數(shù)據(jù)量就需要人工智能和云計(jì)算。AI和大數(shù)據(jù)可能就是指向未來(lái)的鑰匙。當(dāng)這些體驗(yàn)都形成成熟交互時(shí)，又會(huì)引爆新的一波應(yīng)用場(chǎng)景，到那個(gè)時(shí)候或許就是“X+”的新浪潮。

高榕資本創(chuàng)始合伙人張震說(shuō)，在這個(gè)被一些人稱為“寒冬”的季節(jié)，新興技術(shù)的創(chuàng)業(yè)按照自己的節(jié)奏和規(guī)律獨(dú)立于投資周期。有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的支撐，人工智能、深度學(xué)習(xí)、智能設(shè)備（機(jī)器人、可穿戴設(shè)備、智能汽車）等領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展也正面臨著一個(gè)高峰期，他記得1999年，千禧年那次寒冬危機(jī)過(guò)后，是互聯(lián)網(wǎng)電商和網(wǎng)絡(luò)游戲的春天，2008、09年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)則孕育了無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的春天。而這一次的寒冬，在他看來(lái)，孕育的應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（即互聯(lián)網(wǎng)+）和人工智能+領(lǐng)域的春天。 “這兩個(gè)大的領(lǐng)域里很可能會(huì)成長(zhǎng)出未來(lái)的巨頭公司。”

啟明創(chuàng)投鄺子平說(shuō)：“在過(guò)去的科技浪潮時(shí)，中國(guó)因?yàn)檎麄€(gè)科技水平離國(guó)際還有一段距離，往往都只是追趕者，受益者，但不是參與者。但這一次的人工智能，機(jī)器學(xué)習(xí)，自動(dòng)駕駛，中國(guó)有可能與世界同步來(lái)做這個(gè)事。”

在愉悅資本的劉二?？磥?lái)，大家都期待著人工智能能夠給社會(huì)一個(gè)貢獻(xiàn)，但有些東西，譬如自動(dòng)駕駛，是過(guò)分拔高了。很多東西并不是無(wú)所不能，而是要有場(chǎng)景的限定，在場(chǎng)景的限定下的AI當(dāng)然會(huì)很快發(fā)展起來(lái)。

汪華告訴36 氪，創(chuàng)新工場(chǎng)大約從2013年開(kāi)始布局人工智能，起初并不叫人工智能，而是按照不同的領(lǐng)域比如計(jì)算機(jī)視覺(jué)，機(jī)器學(xué)習(xí)，大數(shù)據(jù)，機(jī)器人等等。后來(lái)“Google弄了一盤(pán)棋，一下子火了。然后所有的這些領(lǐng)域突然都叫人工智能了?！?/p>

“我覺(jué)得是好事，但是也有點(diǎn)摧殘，有點(diǎn)早熟。人工智能的理想狀況是別那么早成為熱點(diǎn)。一方面他暴露了，讓這個(gè)領(lǐng)域獲得了大量的資源金錢和人才，但另外一方面給大家造成了一些過(guò)高和不切實(shí)際的期望。但成熟度其實(shí)還沒(méi)到時(shí)候，人工智能現(xiàn)在撐死，是07年08年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，它離大規(guī)模的去改變整個(gè)社會(huì)的技術(shù)架構(gòu)，還需要一段時(shí)間?！蓖羧A說(shuō)。

像人一樣會(huì)思考會(huì)創(chuàng)造會(huì)研究會(huì)聯(lián)想的強(qiáng)人工智能，現(xiàn)在連實(shí)現(xiàn)的技術(shù)原理都還沒(méi)有。但深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域卻突破了很多東西，比如感知領(lǐng)域，比如對(duì)海量數(shù)據(jù)的處理。這些意味著哪怕只是現(xiàn)在的深入學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)和計(jì)算機(jī)感知這些應(yīng)用，只要發(fā)展成熟，在可接受的代價(jià)被廣泛應(yīng)用，人類里面有大量的工作都會(huì)被自動(dòng)化，還有大量的原來(lái)想象不到能做的優(yōu)化，甚至于從來(lái)沒(méi)做過(guò)的事情可以被做。

他認(rèn)為人工智能最容易產(chǎn)生效益的是在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)的是一些大行業(yè)，大企業(yè)。然后是一些專業(yè)的領(lǐng)域，譬如商業(yè)，制造業(yè)，物流業(yè)，服務(wù)業(yè)等等。同時(shí)，也會(huì)在家庭的一些非關(guān)鍵場(chǎng)合應(yīng)用?！坝杏茫腥さ恢陵P(guān)重要，類似玩具那種”。另外，也會(huì)有一些技術(shù)實(shí)力很強(qiáng)的公司出來(lái)，他們可以不做任何具體的應(yīng)用，而是做一些核心的算法，或者傳感器。創(chuàng)新工場(chǎng)也沿著這些方向做了自己的很多布局。之前創(chuàng)新工場(chǎng)投的FACE++是做人臉識(shí)別，第四范式是面向企業(yè)端，小魚(yú)在家是家用場(chǎng)景，現(xiàn)在也開(kāi)始投一些自動(dòng)駕駛，比如馭勢(shì)科技。

劉二海覺(jué)得下一個(gè)春天的提法并不妥當(dāng)，因?yàn)榇禾煲馕吨兴谂?，期盼更活躍或者更熱烈。但春天過(guò)后的夏天，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是災(zāi)難性的?！爱?dāng)下的冬天，其實(shí)是個(gè)很舒服的季節(jié)。就像人工智能如火如荼不見(jiàn)得是好事，關(guān)鍵要看到產(chǎn)業(yè)化，有效益出來(lái)?！?embed id="xunlei_com_thunder_helper_plugin_d462f475-c18e-46be-bd10-327458d045bd" type="application/thunder_download_plugin" height="0" width="0"/>