隨著中國創(chuàng)投行業(yè)近二十年的發(fā)展，一大批新基金在近幾年涌現(xiàn)，成為創(chuàng)投領(lǐng)域的重要新勢力。與眾多由老牌機(jī)構(gòu)資深投資人出走成立的“老人新基金”不同，春曉資本則完全是“新人新基金”，三位背景互補(bǔ)的創(chuàng)始人用穩(wěn)健的打法闖關(guān)私募股權(quán)領(lǐng)域。

其中，韓越曾就職于齊魯證券新三板業(yè)務(wù)，有近十年的資本市場經(jīng)驗。呂佳凱曾就職于匯豐銀行、普度投資等，擅長股權(quán)投資、資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)金融等。何文曾在北大方正、聯(lián)想控股等從事投資并購工作，對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域具有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗。

三位合伙人因業(yè)務(wù)往來相識，一致認(rèn)為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會，于是便在2014年末正式創(chuàng)辦了春曉資本。

“我們認(rèn)為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了BAT這樣的企業(yè)，剩下的機(jī)會相對來說沒那么多了。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)主要在關(guān)注最終產(chǎn)品的交互，而產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈條和流通鏈條此前并沒有那么受關(guān)注。我們想抓住這波系統(tǒng)性的機(jī)會，利用手頭的資源來做這件事?！贝簳再Y本投資合伙人何文告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)作為關(guān)注的核心，春曉資本成立至今已經(jīng)投資了近40個項目，其中包括B2B領(lǐng)域的會唐網(wǎng)、棉莊，SaaS服務(wù)領(lǐng)域的美業(yè)邦、泰坦云，數(shù)據(jù)金融領(lǐng)域的融數(shù)金服等。

這些項目雖大多數(shù)不如消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的項目那么性感而富有爆發(fā)力，但它們在既定趨勢下穩(wěn)健發(fā)展，也能為投資人帶來較為合理的回報。

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域，如何選定細(xì)分行業(yè)進(jìn)行信息化升級改造，什么樣的創(chuàng)業(yè)者更容易受到青睞？除了春曉資本，執(zhí)一資本和啟賦資本等新機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)出對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域的專注，春曉資本對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的理解又有何獨(dú)特之處？

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)更加利好中小企業(yè)

何文認(rèn)為，現(xiàn)在有很多投資機(jī)構(gòu)把產(chǎn)業(yè)互聯(lián)作為主要投資方向的原因在于，許多細(xì)分行業(yè)都需要進(jìn)行信息化升級，投資人看到了其中出現(xiàn)的系統(tǒng)性機(jī)會。春曉資本關(guān)注的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)可以細(xì)分為三類：解決流通信息化問題的B2B電商平臺，解決企業(yè)內(nèi)部管理信息化問題的SaaS企業(yè)服務(wù)，以及基于信息化數(shù)據(jù)再注入金融資源的數(shù)據(jù)金融。

“B2B平臺可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)客戶訂單的在線化流轉(zhuǎn)，讓業(yè)務(wù)人員能夠覆蓋更多客戶，降低溝通成本提高效率。SaaS工具能夠幫助企業(yè)管理客戶，做大業(yè)務(wù)規(guī)模。這兩者也在相互進(jìn)行融合，很多做B2B電商的平臺會提供SaaS工具給上下游主體，做SaaS的企業(yè)也在嘗試做B2B交易，都是為了解決降低企業(yè)組織成本和交易成本的問題?！彼f。

在細(xì)分行業(yè)的選擇上，春曉資本會選擇市場規(guī)模相對較大，又比較容易實(shí)現(xiàn)信息化升級的行業(yè)投資。比如旅游業(yè)，它的機(jī)票產(chǎn)品相對來說比較容易實(shí)現(xiàn)信息化流轉(zhuǎn)，這種行業(yè)就是春曉聚焦的重點(diǎn)。農(nóng)業(yè)雖然體量很大，也符合需要信息化去改造的特征，但改造的進(jìn)程會慢一些。一是因為從業(yè)人員素質(zhì)相對較低，另外實(shí)物商品在流轉(zhuǎn)的過程中比較復(fù)雜，且存在損耗。

何文對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹稱，在旅游領(lǐng)域春曉資本投資了泰坦云（天下房倉），這家創(chuàng)業(yè)公司最開始是為包房商提供SaaS產(chǎn)品。包房商一般會先從高星級酒店以提前打款的方式把房間包下來，然后再把低價拿到的房間資源通過攜程、去哪兒等各種渠道進(jìn)行分銷。

這種模式原本需要很多業(yè)務(wù)人員去對接不同的線上銷售渠道，泰坦云的系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)訂單的自動化流轉(zhuǎn)，幫助包房商提高內(nèi)部管理的效率。與此同時，泰坦云也可以幫助包房商對接更多的線上銷售渠道。在有足夠多的包房商和旅行社使用系統(tǒng)之后，泰坦云還可以打造酒店領(lǐng)域B2B的分銷平臺。

在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，春曉資本投資了做棉花B2B交易平臺的棉莊。該平臺可以快速實(shí)現(xiàn)新疆棉花和內(nèi)地棉紡廠的對接，同時為棉花的運(yùn)輸提供物流金融方面的服務(wù)。

“相對很多已經(jīng)開發(fā)了完善信息化系統(tǒng)的國企或大型民營企業(yè)來說，這波產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的浪潮更多的還是針對中小企業(yè)。”何文說，原來中小企業(yè)雇不起IT人員開發(fā)信息化系統(tǒng)，基本上都是靠人工。現(xiàn)在隨著云計算技術(shù)的發(fā)展，IT成本在下降，有很多公司在為中小企業(yè)提供免費(fèi)的、低成本的服務(wù)，這對他們的效率提升會有明顯的效益。大企業(yè)原有的信息化系統(tǒng)雖然可能是低效的，但總體來說他們的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)需求迫切性沒那么高。

并購?fù)顺龌虺芍饕绞?/strong>

而對于中小企業(yè)來說，除了缺少信息化服務(wù)，缺少金融資源也是一直以來的痛點(diǎn)。由于給中小企業(yè)放貸的風(fēng)險判斷比較難，很多中小企業(yè)又沒有足夠的資產(chǎn)能夠做抵押，許多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)便不愿意放貸。

春曉資本則針對這一現(xiàn)狀，投資和孵化了徙木金融、融數(shù)等數(shù)據(jù)金融領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，為中小企業(yè)提供金融服務(wù)。

這些創(chuàng)業(yè)公司會系統(tǒng)性地獲取B2B和SaaS平臺上的中小企業(yè)數(shù)據(jù)，然后設(shè)計風(fēng)控產(chǎn)品，再與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行對接。對于金融機(jī)構(gòu)來說，這種企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)可視化的方式降低了放款風(fēng)險和獲客成本。對于中小企業(yè)來說，也能夠獲取更多金融資源做大業(yè)務(wù)。

比如徙木金融對接了許多B2B交易平臺，這些B2B平臺上的中小企業(yè)只需滿足有持續(xù)三個月以上的正常經(jīng)營數(shù)據(jù)，以及其他一些指標(biāo)，就可以在沒有抵押的情況下獲得一定額度的授信。泰坦云系統(tǒng)上的包房商，在旺季的時候可以通過授信拿到更多的錢去酒店包房，做大銷售業(yè)務(wù)量。

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域篩選項目時，何文表示，創(chuàng)業(yè)者首先要對產(chǎn)業(yè)比較懂，有相對資深的經(jīng)驗，但也要有開放性的互聯(lián)網(wǎng)思維，才會獲得投資人的青睞。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的項目雖然沒有那么性感，發(fā)展會相對慢一些，但它的趨勢是相對明確不可逆的，能夠容納比較多的資金，讓投資人獲得合理的回報。

“并購?fù)顺鰰沁@類項目很重要的一種退出方式，因為這些領(lǐng)域主要是存量資源的優(yōu)化盤活，在每個垂直細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)獨(dú)立上市公司的可能性并不大。直接跟上市公司、大企業(yè)去合作會是一種比較穩(wěn)妥的方式，公司發(fā)展速度也會比較快?！焙挝姆治龇Q。

從平衡基金收益的角度考慮，春曉資本把70%-80%的資金投資在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域，也會把20%-30%的資金投資在人工智能、大數(shù)據(jù)和高科技等領(lǐng)域，投資零壹空間、象輯科技等富有爆發(fā)力的項目。

截至目前，春曉資本的一期基金規(guī)模為5億元人民幣，二期基金正在募集過程中，計劃規(guī)模為10億元左右。此外春曉資本還與北京市經(jīng)信委共同出資成立了1.5億規(guī)模的引導(dǎo)基金，也在廈門成立了2.5億元規(guī)模的引導(dǎo)基金。

何文表示，在經(jīng)濟(jì)不那么發(fā)達(dá)的地區(qū)，投資機(jī)構(gòu)和地方政府契合的難度會相對大一些。因為地方政府會要求一定比例的資金投資當(dāng)?shù)氐捻椖浚诋?dāng)?shù)睾茈y產(chǎn)生達(dá)到機(jī)構(gòu)投資標(biāo)準(zhǔn)的項目，很多機(jī)構(gòu)一聽到這種限制便不愿意去合作。在北京、上海、廈門等較發(fā)達(dá)地區(qū)，投資機(jī)構(gòu)與當(dāng)?shù)卣献髟O(shè)立引導(dǎo)基金的意愿會比較強(qiáng)，甚至機(jī)構(gòu)間的競爭還會比較激烈。

比如在此次北京市經(jīng)信委引導(dǎo)基金的競標(biāo)中，同時有三四十家投資機(jī)構(gòu)參與，其中包括英諾、梅花天使等。春曉資本作為新基金，雖沒有特別多的歷史業(yè)績，但所專注的領(lǐng)域比較符合國家供給側(cè)改革的方向，三位合伙人的資本市場實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷也比較豐富，最終成為了中標(biāo)機(jī)構(gòu)中新基金的代表。