今年是劉唯加入寬帶資本的第十一年。

十一年間，劉唯領(lǐng)導了對七牛、秒針、小i機器人、CDP、51社保、恒安嘉新、青藤云安全、車來了、喜馬拉雅、第一財經(jīng)、育兒網(wǎng)等項目的投資。據(jù)劉唯透露，投資組合中一半左右的項目都在按照自己的預期發(fā)展，其中也有項目已經(jīng)完成IPO。

成立于2006年的寬帶資本，現(xiàn)管理著三支美元基金，兩支人民幣基金和數(shù)支早期基金，總規(guī)模超過100億人民幣。不論是寬帶資本，還是其合伙人劉唯，都鮮少對外界發(fā)聲露面，低調(diào)做著耕耘。

這樣的行事風格或許和劉唯本人的背景有關(guān)。劉唯在投資和通信行業(yè)擁有20年的工作經(jīng)驗，基于自己的能力和優(yōu)勢，他的投資領(lǐng)域也以2B企業(yè)為主，包括云計算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡安全、人工智能。

提及這11年，劉唯坦言有過焦躁與懷疑。

“當市場很熱的時候，對自己選擇方向會有壓力。企業(yè)是不是真能跑出來，未來的商業(yè)價值和收益能不能和C端項目PK?！?/p>

同樣，這11年間的投資生涯也有過遺憾，一些好項目總是無可避免的會錯過。害怕對未來有錯誤的預判，害怕錯過好項目，大概是每個投資人的心結(jié)。

隨著投資經(jīng)歷的增加，劉唯的心態(tài)逐漸放平，早期項目不確定性高，自己已經(jīng)做了投資當時最理性的決定。

劉唯戲稱自己是“典型理科男”，理性、謹慎、穩(wěn)健。不斷學習新技術(shù)對他而言，更像是一種放松而非壓力。此外，他還愛聽歷史，以及看網(wǎng)絡小說，因為小說會讓人有“代入感，可以暫時從現(xiàn)實抽離”。

作為投資界一位低調(diào)的老將，劉唯一路走來有過哪些思考，形成了怎樣的投資邏輯？而關(guān)于他個人，又有怎樣不為外界所知的一面？

近日，獵云君和劉唯進行了一場對話，以下是對話實錄。內(nèi)容經(jīng)獵云君整理，以饗讀者：

PART.1 十一年回顧· 經(jīng)歷過的浮躁與思考

問：寬帶資本現(xiàn)在的基金規(guī)模和退出情況？

劉唯：我們現(xiàn)在管理三支美元基金，加起來超過10億美金，第三期也投的差不多了。還有兩支人民幣基金，第一期15億元，第二期30億元。還有投早期的基金。我們的基金整體來看也像一個組合，涵蓋從美元和人民幣，早期投資到中后期投資的基金，基金總規(guī)模加起來一共100多億元人民幣。退出率不方便透露，DPI還不錯。

問：寬帶資本國內(nèi)外投資的比重？

劉唯：核心還是投國內(nèi)，國外會關(guān)注，海外優(yōu)質(zhì)項目進入成長期去參與的可能性更大。但國內(nèi)更了解，更容易去判斷業(yè)務和創(chuàng)業(yè)者。

問：現(xiàn)在重點關(guān)注哪幾個領(lǐng)域？

劉唯：現(xiàn)階段，我們對云計算、AI、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡安全幾個方面關(guān)注度更大，IoT經(jīng)過很多年發(fā)展，新技術(shù)又出來了，現(xiàn)在重新在看。

重點不斷在調(diào)整。比如2010-2013年，當時應用還沒有完全興起，更多是看云計算的底層，七牛就是那個時候投的。后面底層逐步建成了，應用起來了，就主要關(guān)注應用層。這一代新的創(chuàng)業(yè)里面，尤其是像AI、大數(shù)據(jù)和云計算。底層技術(shù)是開源、開放的，不是一家獨有，更重要的是在商業(yè)領(lǐng)域是否能用的比別人好，所以靠技術(shù)創(chuàng)業(yè)不考慮應用和商業(yè)化是很難的。

問：從2006年加入寬帶資本到去年已經(jīng)十年，回顧這十年怎么評價自己？滿意和遺憾的地方在哪里？

劉唯：我的背景和大多數(shù)投資人不一樣，我是行業(yè)出身的，做過運營商和企業(yè)，技術(shù)和企業(yè)服務第一天就是我主要的關(guān)注方向。這十年也投了一些真正有技術(shù)創(chuàng)新，而且能夠獲得市場成功的企業(yè)，盡管這種品牌在市場上可能知名度不會特別高。

但這條路相對比較辛苦。之前在國內(nèi)有5-10年對2C創(chuàng)企來說是紅利期，我們也有不少投資，但是相比其他基金2C投資占比少些。不能說好與不好，但和別人不一樣。中途也會有焦慮的時候，當2C市場很熱的時候，對自己選擇方向會有壓力：企業(yè)是不是真能跑出來，未來的商業(yè)價值利益能不能和C端PK。

問：最后思考的結(jié)果？

劉唯：隨著時間推演，12、13年后，C端的投資有幾波回報不如預期，很多人就開始關(guān)注B端這個領(lǐng)域了。從長周期來看，C端特別優(yōu)秀的基金，會在品牌樹立包括吸引資金方面有優(yōu)勢，但做技術(shù)或企業(yè)服務方面投資，不一定比C端差。企業(yè)服務投資更考驗自己的專業(yè)能力，成長周期長，但項目失敗概率更低，成功率可能比C端高。

從那時候開始，我們逐漸認為，投資是專業(yè)化的事，每個人有自己擅長的領(lǐng)域和專業(yè)化方向?；谧约旱哪芰蛢?yōu)勢，我個人還是做偏技術(shù)和企業(yè)服務方面的。我們布局算很早的，還是堅持了下來。

問：寬帶資本很少對外發(fā)聲，為什么？

劉唯：對于其他的行業(yè)活動參與確實偏少，這樣做不一定對，我自己也在反思。2B的項目我們都接觸的到，很多好的2B項目也很少公開出來融資，真正專注投2B的也是相對比較小的圈子。

PART.2 經(jīng)驗談· 投資邏輯和自我進步

問：投資的大部分項目都走的不錯，最開始走過什么樣的彎路，最后形成怎樣的投資邏輯？

劉唯：核心技術(shù)和產(chǎn)品最后會形成公司的核心競爭力，但是優(yōu)秀的技術(shù)無法保證商業(yè)的成功。技術(shù)能否跨越到產(chǎn)品，產(chǎn)品能否跨越到商業(yè)化，是不是個技術(shù)和商業(yè)化均衡的團隊。我們投過不少純技術(shù)團隊，但是最后有的失敗了。

隨著時間的演進，現(xiàn)在會綜合去看。一是產(chǎn)品化的能力，是否能夠?qū)崿F(xiàn)從優(yōu)秀的技術(shù)團隊到優(yōu)秀的產(chǎn)品團隊的跨越。

二是能不能做好做體系化的銷售布局，打造標桿客戶。早期技術(shù)類創(chuàng)業(yè)對于銷售能力的要求非常高。好的2B團隊，也有很年輕的技術(shù)背景創(chuàng)始人，但是他自己可以成長成好的leader，能夠去吸引有能力的市場和銷售人才。2B團隊對于leader綜合能力要求很高。

問：那什么樣的leader會讓你覺得成功率高，很靠譜？

劉唯：沒有絕對，都是在判斷，什么樣的人都投過。有投過純技術(shù)最后跨越不過去，也投過非常偏商業(yè)的，不能絕對概括。

問：那2C項目的投資邏輯是怎樣的呢？

劉唯：寬帶資本一直有投C，大約一半比重在C端。我自己也投過一些C端的項目。2C和2B有一點是共通的。2C項目我分成兩層，第一是有需求，就是有用；第二是好用，就是產(chǎn)品好，能讓用戶用得舒服。之后才是考慮商業(yè)化的能力。

C端我主要看教育相關(guān)的，我投了給孩子用的學習工具納米盒，這個公司沒花一分錢推廣，就做到了幾千萬的用戶。我投的2C項目跟我自己對產(chǎn)品的了解有相關(guān)，可能我自己就是用戶，比如納米盒在投資前我們家就是它的用戶，還有投資的喜馬拉雅我也是重度用戶。

問：很多技術(shù)都在進步革新，作為投資人要如何去update自己的知識庫呢？

劉唯：2B不能基于常識去投。首先對于產(chǎn)品技術(shù)方向要能看懂，其次對于未來趨勢要有判斷力。所以需要投資人自己有過一定的商業(yè)方面的經(jīng)驗或了解，要多看多學。

一是要持續(xù)學習新的技術(shù)，比如AI出來，基礎(chǔ)的邏輯必須得懂?？梢哉埥虒＜遥梢詫W習技術(shù)的課程，我自己也會花時間在網(wǎng)上付費學習，看別人總結(jié)出來的別人的邏輯要素。還有就是邊投邊學，在有基本的判斷或者理解的情況下，要嘗試通過投資去參與和學習。我的邏輯是不會一直只看，投了以后，你逐漸也會成為專家，因為你會深度參與到公司里面去。

問：說一個印象最深的投資案例吧。

劉唯：一個做網(wǎng)絡安全的公司，現(xiàn)在IPO不便透露名字。

從起初團隊幾個人就開始接觸，和創(chuàng)始人聊怎么建立好的激勵機制，那時候沒什么收入，只是朋友幫忙，后來看到有商業(yè)化的能力，我們就開始參與了。2012年投的時候收入就幾千萬，不大。但是過去幾年的發(fā)展超出了預期，去年做了將近5個億。公司從幾個人到現(xiàn)在6、700人，你會看到公司自身的團隊有巨大的成長，早期他們也在學習，不僅是做商業(yè)，還有怎么組建團隊、建立企業(yè)文化。

還有一個項目最初花8000塊租了個別墅，擠了20多個人，公司發(fā)展非?？?，已經(jīng)成為行業(yè)的龍頭。創(chuàng)始人有成為一個優(yōu)秀leader的特質(zhì)，他是技術(shù)背景出身，也有非常強的商業(yè)化的能力。

問：接觸到的2B創(chuàng)企常見的弱點？

劉唯：很多中國的技術(shù)團隊商業(yè)化偏弱，有一個斷代的情況，偏傳統(tǒng)的公司對于行業(yè)的理解和經(jīng)驗可能更強，但這些人的思路容易被限制。更年輕的團隊對技術(shù)理解更好，有沖勁，所以要看leader能不能吸引到互補的人，愿意為他服務。

PART.3 性格+投資的化學作用

問：個人性格是怎樣的，體現(xiàn)在投資上會有什么影響？

劉唯：我是比較典型的理工男。理性，邏輯思維強，做事會偏專注去深挖。技術(shù)企業(yè)成長周期會比較慢，所以逐漸變成一個穩(wěn)健的投資風格，不過看清楚的時候也會迅速出手。

問：那take risk的項目里能繼續(xù)走下去的有多少？

劉唯：2B的項目里，我自己的portfolio里大概有10%最后不成，30%左右是發(fā)展不如預期，會有50%左右按預期方式在走，因為我的預期本來就不是特別激進。其實這樣的比例，時間長了都能達到，最關(guān)鍵是50%的預期里會不會出現(xiàn)Star Deal（明星項目）。畢竟投資機構(gòu)最后主要的收益是靠明星項目來的。

問：像超級高鐵這種更偏向未來的項目會投嗎？

劉唯：我不會?；鸲加兄芷?，我們是10年的周期，已經(jīng)很長了。純做未來投入、短期內(nèi)看不到商業(yè)回報的，我不會參與。這種事就讓谷歌、Elon mask去做，這些公司會去投生態(tài)、基礎(chǔ)設施，投未來，但是我作為投資者，理論上我不會在這個方向下大注。

問：那投資中最看重什么？

劉唯：投的時候一定要能看到退出。就算它自己不產(chǎn)生回報，但是它的技術(shù)、它的成功，能讓你賣個好價錢，這也是一個退出路徑?；貓笫堑谝坏摹?/p>

問：在投資行業(yè)呆了11年，會出現(xiàn)疲倦期嗎？

劉唯：（思考了幾秒鐘）也沒有。我投技術(shù)類，會有新東西層出不窮的出來，所以會有焦慮感，因為技術(shù)、市場迭代太快了。確實怕自己對于未來有錯誤的預判，或者miss掉很好的趨勢。

問：之前有什么遺憾的項目嗎？

劉唯：肯定有。因為專注在這個領(lǐng)域，大部分項目都接觸過，肯定有錯過的。云計算領(lǐng)域miss過幾次，還有大數(shù)據(jù)。

問：對于miss這件事怎么看？

劉唯：不可避免。因為當時你的決策也是理性的，好的公司在早期有很多不確定性，而且好的公司進入價格永遠都高的讓你沒法接受。但如果你對于他未來的成長很有信心，或者認為它可能成為市場領(lǐng)導者，該投還是要投。

問：平時一般怎么放松？

劉唯：主要有三種方式。一是聽，最喜歡聽歷史。二是看網(wǎng)絡小說，什么都行，玄幻、武俠、官場都看?？葱≌f會有代入式，可以從周圍的環(huán)境暫時抽離出來。三是學技術(shù)，這挺有趣的。比如我對深度學習感興趣，就會天天去看。我就是理工男，整個興趣愛好和典型的理工男也沒有太大的差異。