資本貫穿著每個(gè)行業(yè)萌芽、發(fā)展、繁榮和衰退的始終，也是行業(yè)新興技術(shù)的孵化器和加速器。相比其他行業(yè)，資本進(jìn)入旅游時(shí)間稍晚但士氣不弱。近年來(lái)，我們經(jīng)常能夠看到旅游企業(yè)上市退市、融資并購(gòu)、股權(quán)、業(yè)務(wù)重組、定增等等的消息。那么，這些信息在釋放企業(yè)發(fā)展的哪些信號(hào)？我們可以從中得到什么信息呢？ 春曉資本投資副總裁張清在接受旅游刊專(zhuān)訪時(shí)進(jìn)行了解讀。

旅游企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

張清：整體來(lái)說(shuō)，資本對(duì)旅游行業(yè)是非常關(guān)注的。從最初的OTA轉(zhuǎn)為現(xiàn)在對(duì)親子游、體育旅游等細(xì)分垂直領(lǐng)域的關(guān)注，這符合了中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。從資本方的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)旅游行業(yè)的熱度從未減少。只不過(guò)近年來(lái)，流量逐漸被攜程、阿里、美團(tuán)壟斷，資本化在線上平臺(tái)的熱度逐漸趨于平緩，從而轉(zhuǎn)向垂直細(xì)分領(lǐng)域，例如親子游、老人游、海島游、游學(xué)醫(yī)美、旅拍等泛旅游或旅游+的垂直類(lèi)旅游產(chǎn)品和目的地項(xiàng)目逐漸受到資本青睞。

頻頻退市的旅游上市公司在美股遭遇了什么？

旅游刊：近年來(lái)，從美股退市的中國(guó)概念股越來(lái)越多，比如聚美優(yōu)品、360，旅游行業(yè)的如家、去哪兒、藝龍等等。但能夠上市是多少公司夢(mèng)寐以求的，為何中概股頻頻私有化退市呢？ 

張清：中概股退市最主要的原因是由于美股對(duì)于中國(guó)企業(yè)的了解相對(duì)較少，更多是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)判斷在中國(guó)市場(chǎng)的影響力，因此中概股在美股的市值被長(zhǎng)期低估。退回到國(guó)內(nèi)A股，一方面這些旅游公司就能夠得到更高的收益和估值，也更方便操作。另一方面，如今旅游開(kāi)始進(jìn)入整合并購(gòu)期，一些上市公司想要做些并購(gòu)行為在美股操作方面會(huì)有一些限制，而在國(guó)內(nèi)更容易得到批準(zhǔn)和支持。 

退市以后對(duì)于企業(yè)而言，猶如高考生進(jìn)入大學(xué)一樣，很多企業(yè)珍惜這種自由。原7天董事長(zhǎng)、現(xiàn)鉑濤集團(tuán)CEO鄭南雁就曾說(shuō)道：“私有化之后，鉑濤的策略更靈活了，我可以不懼失敗地做更多大膽的商業(yè)嘗試?！笨梢钥闯觯瑢?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，華爾街對(duì)企業(yè)的財(cái)報(bào)，市值，股價(jià)等等的壓力不小，而私有化退市后，企業(yè)在戰(zhàn)略層面的轉(zhuǎn)型和嘗試更加活泛，考慮的因素比較簡(jiǎn)單。于是，我們也就看到了現(xiàn)在鉑濤旗下的一二十個(gè)酒店品牌以及酒店配套產(chǎn)品不斷大量產(chǎn)出。  

point：中概股退市一是市值被長(zhǎng)期低估，二是為了擺脫美股壓力，方便企業(yè)資本運(yùn)作。  

被稱(chēng)為“資本溫床”的新三板近年來(lái)為何頻頻受挫？

旅游刊：前段時(shí)間，景域文化發(fā)布公告稱(chēng)正式在新三板摘牌引發(fā)群眾廣議。近年來(lái)新三板頗受企業(yè)歡迎，甚至六人游近日也發(fā)布聲明要正式掛牌。以景域?yàn)槔?，?qǐng)剖析企業(yè)在新三板的發(fā)展境遇。  

張清：因?yàn)橹袊?guó)新三板門(mén)檻較低，吸引了有一定交易規(guī)模和利潤(rùn)的公司都開(kāi)始掛牌新三板，導(dǎo)致現(xiàn)在新三板“人滿為患”，流動(dòng)性較差，所以即使掛牌新三板現(xiàn)在也很難得到融資。比如景域，雖然很有資質(zhì)，在國(guó)內(nèi)也很有知名度，但是因?yàn)樾氯辶鲃?dòng)性很差，相應(yīng)的融資能力也就變?nèi)?。其次作為一家已?jīng)掛牌的公司，在資本上的任何動(dòng)作都要受到新三板監(jiān)管，所以對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)操作上有很多的不便利，近年來(lái)景域在市場(chǎng)上也在不斷的整合并購(gòu)，對(duì)它來(lái)講需要一個(gè)更加容易操作的主體，所以這很有可能也是退市的原因之一。 

從當(dāng)下新三板的情況來(lái)看，有一部分旅游企業(yè)并不適合掛牌。比如地接社、批發(fā)商在發(fā)展過(guò)程中一定會(huì)存在不合規(guī)的地方，這樣的情況下如果不是有融資目的，可以不用掛新三板，因?yàn)闀?huì)承擔(dān)很高的成本和費(fèi)用支出。但是對(duì)于有一些資本運(yùn)作和資本想法，提前做了戰(zhàn)略規(guī)劃，有高毛利和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)掛牌會(huì)有好處。 

point：新三板流通性變差，建議企業(yè)謹(jǐn)慎掛牌。  

上市后勁不足？增持、重組透露了企業(yè)什么發(fā)展信號(hào)？

張清：企業(yè)在上市過(guò)程中，資本市場(chǎng)對(duì)其都會(huì)有利潤(rùn)和交易增長(zhǎng)要求。為了上市，一些企業(yè)會(huì)用特殊方式讓業(yè)務(wù)在短期內(nèi)快速增長(zhǎng)，一旦上市成功，數(shù)據(jù)與前期相比就會(huì)產(chǎn)生落差。當(dāng)做到一定規(guī)模的時(shí)候發(fā)現(xiàn)想要維持當(dāng)年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)其實(shí)很難，當(dāng)資本市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)預(yù)期變低，股市也就會(huì)隨之下調(diào)。但為了穩(wěn)定公司在資本市場(chǎng)和股民的信心，公司團(tuán)隊(duì)就會(huì)采取增持的手段給市場(chǎng)釋放一種積極的信號(hào)，主要是為了給股民信心，保證投資者收益的目的。 

對(duì)于業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大問(wèn)題時(shí)，企業(yè)會(huì)希望能夠通過(guò)業(yè)務(wù)重組、股權(quán)重組的方式改善經(jīng)營(yíng)狀況提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。對(duì)于出現(xiàn)問(wèn)題或有不良資產(chǎn)的企業(yè)，第一投資方還是希望能夠找到更好的買(mǎi)家，將部分資產(chǎn)剝離，第二，會(huì)通過(guò)尋找好的企業(yè)，以投資的方式為他補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營(yíng)短板。但上市對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)很好的發(fā)展之路，但不是最好的。因?yàn)樯鲜行枰袚?dān)一定的資本風(fēng)險(xiǎn)以及承擔(dān)壓力。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市IPO進(jìn)行重組并購(gòu)補(bǔ)齊短板強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合時(shí)企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一。 

point：增持為了緩解股民、投資方給企業(yè)的壓力；股權(quán)、業(yè)務(wù)重組說(shuō)明企業(yè)出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。  

企業(yè)上市是投資方在幕后操縱？

張清：從投資方的角度來(lái)說(shuō)，投資--退出是資本的一條通路，而上市是投資方退出的最好的方式，所以一般會(huì)有資本要求企業(yè)上市，提前實(shí)現(xiàn)資本的提現(xiàn)套率。但總體來(lái)看，并不是所有資本追求企業(yè)上市退出，都是相對(duì)理性的去保證企業(yè)在合理合規(guī)在正確的時(shí)間內(nèi)上市，如果逼迫企業(yè)上市，對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展來(lái)講并不有利，會(huì)造成殺雞取卵的效果。